最美好的告白，應(yīng)該溫暖而不炙烤，資本市場亦是如此！

從去年11月5日宣布建立科創(chuàng)板，到今年6月13日開板的高光時刻，再到如今的開市倒計時，市場的情緒確實被點燃。

在市場各方躍躍欲試的時刻，筆者更要提醒大家，理性、客觀、專業(yè)的投資和決策，才是對科創(chuàng)板最好的表達。肩負資本市場試驗田重任、且制度設(shè)計“生而不同”的科創(chuàng)板，既需要大家共同建設(shè)與呵護，也要求大家秉承投資新視野、新思維。

其一，科創(chuàng)板投資無先例和套路可循，理性、客觀、專業(yè)是參與者必須具備的投資氣質(zhì)。

從監(jiān)管部門制度設(shè)計來看，在注冊制的前端，以信息披露為核心，充分向投資者展示申報企業(yè)的科技成色、行業(yè)優(yōu)勢、發(fā)展階段、經(jīng)營風(fēng)險；在中端發(fā)行承銷環(huán)節(jié)，通過對中長線資金的傾斜和限制來兼顧流動性和風(fēng)險性，并引入投資者適當(dāng)性管理制度；在后端的交易環(huán)節(jié)，監(jiān)管部門創(chuàng)新設(shè)計價格籠子、臨時停牌機制，明確界定異常交易行為認定。

筆者認為，科創(chuàng)板和注冊制是我國資本市場的創(chuàng)新制度安排，屬于“重大無先例事項”，所有的投資決策的作出，需要基于對公司、對市場理性、客觀和專業(yè)的判斷，不能簡單依賴于經(jīng)驗主義或從眾心理。

其二，投資者應(yīng)真正認可“買者自負”，打破“打新不敗”的誤解。

從投資者結(jié)構(gòu)來看，鑒于注冊制和市場化發(fā)行的合理風(fēng)險，科創(chuàng)板制定了較傳統(tǒng)板塊更為嚴格的投資者適當(dāng)性管理制度。

需要提示的是，目前科創(chuàng)板市場的投資者結(jié)構(gòu)與A股市場其他板塊迥然不同。目前，A股市場有逾1.5億戶個人投資者，按照其合計投資體量來比較，可與機構(gòu)投資者平分秋色。科創(chuàng)板市場顯然并非如此。即使相關(guān)公司啟動發(fā)行回撥機制，但扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后，網(wǎng)下機構(gòu)配售的籌碼占比也達到六成，網(wǎng)上投資者（包括但不限于散戶）投資者持有的占比共計不足四成。而這種市場間的差異很可能構(gòu)成“散戶市”與“機構(gòu)市”差異化的投資風(fēng)格。

更為重要的是，A股其他板塊存在一二級市場價的價格差，而科創(chuàng)板公司發(fā)行環(huán)節(jié)中已經(jīng)在一定程度上抹平了價格差，甚至部分公司的估值可能已經(jīng)在申購搶籌的合力中被高估，“打新不敗”已經(jīng)不再是市場“潛規(guī)則”，投資者必須對市場風(fēng)險和收益的匹配有著清醒的認識，真正認同、理解買者自負。

第三，科創(chuàng)板投資是一場長跑，不應(yīng)把力量全部消耗在起跑線。

科創(chuàng)板投資的標(biāo)的是科創(chuàng)企業(yè)，與其他板塊上市公司較為成熟的階段不同，投資科創(chuàng)板需要更多的眼力和耐力，很難一蹴而就。因此，科創(chuàng)公司估值的波動性可能會更高。在此，筆者以最接近科創(chuàng)板的創(chuàng)業(yè)板開市的數(shù)據(jù)來進行分析，當(dāng)然，由于發(fā)行和審核制度不同，這種分析只能是最基本的借鑒，并不能構(gòu)成投資參考。

從創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司的上市表現(xiàn)來看，其估值的中期波動性較高。28家首批掛牌公司上市首日股價漲幅均值接近100%，個股最高漲幅接近200%；但是上市一周后的累計漲跌幅均值為下跌逾8%，個股最大跌幅超過20%；上市三個月后的累計漲跌幅均值為下跌逾15%，個股最大跌幅超過30%。

顯然，“投資有風(fēng)險，入市需謹慎”這并不僅僅是投資者開戶時必須謄寫的格式條款，而是投資箴言和鐵律，對于以注冊制為設(shè)計基礎(chǔ)的科創(chuàng)板而言，更是如此。

筆者認為，對于科創(chuàng)板投資而言，“我們的征途是星辰和大海”！所謂星辰，是指投資者需要在繁星中準確定位，選取最適合自己的投資標(biāo)的，秉承耐心與恒心，與企業(yè)同頻共振、熠熠生輝；所謂大海，是指科創(chuàng)板投資猶如在洶涌波濤中前行，需要投資者事前充分認識風(fēng)險、做出充分準備、并在風(fēng)險降臨時堅守理念與理性，與市場共擔(dān)風(fēng)雨、期待彩虹。（張 歆）