醫(yī)用醫(yī)療設備是醫(yī)療器械行業(yè)中市場占比約38%的重要細分領域，2019年市場規(guī)模已超2400億元，近年國內行業(yè)增速約17%。醫(yī)療設備研發(fā)涉及電子技術、計算機技術、臨床醫(yī)學、精密機械、光學、自動控制、流體力學等許多基礎學科的融合創(chuàng)新，屬于知識密集型產業(yè)。由于我國工業(yè)化起步較晚，醫(yī)療設備行業(yè)發(fā)展水平與歐美發(fā)達國家和地區(qū)還存在一定差距，高端設備還大量依賴進口。近十多年來，隨著我國相關領域技術的突破，政策的支持和資本的青睞，產業(yè)發(fā)展取得了顯著進步，在超聲設備、監(jiān)護設備、冷藏設備和影像設備等細分領域涌現出了邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、海爾生物、聯影醫(yī)療、東軟醫(yī)療等一批優(yōu)秀企業(yè)，其中包括13家A股上市公司。在未來醫(yī)療器械發(fā)展“黃金十年”的機遇下，這些行業(yè)龍頭的上市公司將是實現醫(yī)療設備國產化的中流砥柱。

　　細分賽道規(guī)模有限 進口替代加速

　　行業(yè)增長快速：2019年我國醫(yī)用醫(yī)療設備市場超2400億元，近年市場規(guī)模增長率超過17%，遠超過國內規(guī)模以上工業(yè)增加值5.7%的增速，也明顯高于全球近年醫(yī)療設備4-5%的增長速度。由于我國藥械比遠高于世界的平均水平，未來醫(yī)療設備配置水平增長空間很大，未來5-10年有望繼續(xù)保持15%以上增速。

　　產業(yè)格局分散：整體來看，我國醫(yī)用醫(yī)療設備生產經營企業(yè)呈現“小而散”的局面，2400億元左右的市場規(guī)模僅10家左右上市公司，其中僅6家企業(yè)2019年營業(yè)收入超10億元，僅1家企業(yè)營收超20億元（邁瑞醫(yī)療165億元）。與國際上醫(yī)用設備行業(yè)巨頭西門子、飛利浦和GE相比還有較大差距。

　　進口替代加速：由于醫(yī)療設備研發(fā)需要機械、電子、化工、光學和計算機等許多學科的基礎研究創(chuàng)新聯合攻關，研發(fā)難度較大。長期以來，我國大型醫(yī)療設備的三甲醫(yī)院等高端市場仍是被跨國巨頭把持，其中GPS（GE、飛利浦、西門子）占據絕大數市場份額。隨著國外先進技術的引入和自主研發(fā)積累，我國在中小型醫(yī)療設備和部分大型高端設備技術取得突破，國產化將加速。

　　技術迭代緩慢：醫(yī)用醫(yī)療設備屬于技術密集型的行業(yè)，原創(chuàng)技術更迭慢，以改進型創(chuàng)新為主，產品生命周期較長。創(chuàng)新藥物專利到期后會面臨仿制藥的競爭導致銷售額迅速斷崖式下滑，而醫(yī)療設備并無明顯的專利懸崖。

　　多賽道小規(guī)模：醫(yī)用醫(yī)療設備總體上可以分為生命信息監(jiān)護與支持系統、醫(yī)療影像設備和治療設備三個大類，每個類型中產品技術原理和工業(yè)流程差異較大，如影像設備涉及X射線、核磁共振和超聲波，產品種類多，此外應用場景不同，需要開發(fā)多種型號產品等以滿足不同等級醫(yī)療機構、不同醫(yī)療場景的多樣化需求。但同時各個型號產品需求量不大，具有細分賽道多，市場規(guī)模小的特點，所以企業(yè)在較難在單一賽道做到較大的營收規(guī)模。

　　上市公司數量較少 盈利能力差異較大

　　目前我國已上市的醫(yī)用醫(yī)療設備企業(yè)共有13家，相比于國內近40家左右體外診斷上市公司和近30家醫(yī)用耗材上市公司，數量較少，未來將有更多企業(yè)登陸資本市場。已披露招股書尋求上市的醫(yī)用醫(yī)療設備企業(yè)包括奇致激光、康泰醫(yī)學、安翰科技等。13家上市企業(yè)中6家在廣東省內，山東和江蘇各有2家。

　　在上市公司的產品布局方面，邁瑞醫(yī)療依靠多年的內部研發(fā)和并購拓展，產品線非常豐富。多數上市公司專注于細分領域產品技術研發(fā)創(chuàng)新，產品線單薄，如愛朋醫(yī)療、海爾生物、盈康生命、戴維醫(yī)療和祥生醫(yī)療。理邦儀器近年由超聲診斷系統和監(jiān)護儀拓展至體外診斷；寶萊特由監(jiān)護系統拓展至血液透析領域；開立醫(yī)療由超聲診斷系統拓展至內窺鏡和體外診斷領域。

　　13家醫(yī)用醫(yī)療設備上市公司中，邁瑞醫(yī)療、新華醫(yī)療、理邦儀器、開立醫(yī)療和佳醫(yī)療和海爾生物2019年營收超10億元，其中邁瑞醫(yī)療165億元。戴維醫(yī)療、愛朋醫(yī)療和祥生醫(yī)療由于產品管線單一，營收較少，均不超過4億元。邁瑞醫(yī)療、愛朋醫(yī)療和海爾生物2019年營收增速超20%。其中，僅愛朋醫(yī)療連續(xù)5年增速超20%。其中邁瑞醫(yī)療、愛朋醫(yī)療、海爾生物和戴維醫(yī)療2019年凈利潤增速超25%，愛朋醫(yī)療近三年凈利潤增速呈上升趨勢。

　　醫(yī)用醫(yī)療設備上市公司盈利能力差別較大。13家上市公司中，愛朋醫(yī)療毛利率最高，近六年的毛利率持續(xù)維持在70%以上。開立醫(yī)療，邁瑞醫(yī)療，祥生醫(yī)療，海爾生物，理邦儀器和和佳醫(yī)療毛利率也維持在50%以上，但和佳醫(yī)療近年毛利率持續(xù)下滑。邁瑞醫(yī)療、愛朋醫(yī)療和祥生醫(yī)療近3年的凈利率超20%。其中，祥生醫(yī)療凈利率最高，且近年呈上升趨勢。新華醫(yī)療由于商業(yè)流通占比較大，其凈利率較低。

　　醫(yī)用醫(yī)療設備上市公司研發(fā)投入大幅上升。13家上市公司中，2019年研發(fā)投入超過1億元的企業(yè)為5家，超過2億元的企業(yè)僅邁瑞醫(yī)療和開立醫(yī)療2家，總體研發(fā)投入金額較小。邁瑞醫(yī)療為行業(yè)絕對龍頭，2019年研發(fā)投入額為14.66億元，但與跨國器械巨頭公司超十億美元的投入相比還有差距。2019年研發(fā)投入超15%的包括戴維醫(yī)療、萬東醫(yī)療、新華醫(yī)療、祥生醫(yī)療、海爾生物、邁瑞醫(yī)療、愛朋醫(yī)療。戴維醫(yī)療和祥生醫(yī)療近兩年保持超20%的研發(fā)投入增速。（作者單位：華夏基石產業(yè)服務集團）