芯智駕──集萃產學研企名家觀點，全面剖析AI芯片、第三代半導體等在汽車“大變形”時代的機會與挑戰！

“飛來橫禍”，因其律所被立案調查，比亞迪半導體上市之路意外按下“暫停鍵”之際，看今天（8月24日，截至發稿前），更新的全球汽車集團市值榜上，比亞迪以1175.4億美元穩居第四名，僅次于特斯拉、豐田和大眾，登頂中國上市車企榜首，比肩國際大廠。

從榜單后比亞迪的發展歷史和轉型之路，似乎也可以窺探出比亞迪如今分拆半導體等業務的邏輯。

半導體業務分拆上市背后？

自2003年進軍汽車業務以來，比亞迪憑借領先的技術、成本優勢及具備國際標準的卓越品質，迅速成長為中國自主品牌汽車領軍廠商，更是國內新能源汽車賽道的領頭羊。

有別于國內主要整車企業普遍采用合資、技術引進、品牌引入等經營模式，比亞迪一直走的是產業鏈相對封閉的道路，采用自主研發設計、整車及核心零部件一體化生產，并以自主品牌進行銷售的經營模式。

比亞迪“擁有一顆登頂的心”，但在汽車市場快速發展變化的當下，如若繼續按照原有模式，自顧自往前行，其積累的技術優勢恐難最快、最大規模市場化，競爭優勢也恐難以為繼。

這方面，寧德時代可謂是給了比亞迪“重拳一擊”。在動力電池領域，隨著2017年寧德時代搶了比亞迪動力電池裝機量No.1的位置后，兩者之間的差距就越來越大。其中的原委已十分明晰：和寧德時代相比，比亞迪動力電池業務自然要受集團內部的各種制約，靈活度、自由度低，更為關鍵的是，優勢的技術很難用于快速變化的外部市場，進而導致比亞迪在市場競爭中逐漸落于下風。

而如今，比亞迪半導體也恐陷入類似的情形——“起個大早，趕個晚集”。同時，半導體領域的發展更為迫切，在汽車缺芯、地緣政治等多重因素影響之下，國產汽車半導體廠商迎來國產替代的“風口”。在此背景下，比亞迪半導體業務分拆上市，將為該部分業務帶來更高自由度，同時比亞迪整體架構也更為細化。正如比亞迪官方所言，盡管本次分拆將導致公司持有比亞迪半導體的權益被攤薄，但是通過本次分拆，比亞迪半導體的發展與創新將進一步提速，投融資能力以及市場競爭力將進一步增強，有助于提升比亞迪股份整體盈利水平。

對此，業內人士也對表示，業務分拆上市對比亞迪意義重大：一方面，比亞迪作為上市公司，要一直受簡單而殘酷的資本市場的考驗和關注，分拆一項不怎么賺錢的業務，減少其用于半導體研發的投入，這對改善其母公司的凈利率和整體估值大有裨益，例如，比亞迪半導體上市前凈利雖僅0.32億，但估值已達到300億元；另一方面，開放供應鏈，尋求集團之外的規?；瘧煤彤a業間合作，并到全球市場中與國際大廠同臺競爭，有利于該業務快速成長，同時將為比亞迪帶來更多的想象力，未來之路不可估量。

正如王傳福的規劃：比亞迪要成為“智能汽車硬件標準平臺提供商”。也正是因為如此，上市之路暫停之前，比亞迪半導體的上市之路走得十分順暢、快速，在短短兩個多月間，完成了公司的分拆和兩輪融資，并將上市計劃推進至問詢階段。

IGBT模塊商用規模漸起？

當然，不單單是企業戰略的選擇和資本市場的追逐，比亞迪本身在車規級半導體領域的積淀也很深，而且市場規模漸起。

公開資料顯示，在汽車領域，依托在車規級半導體研發應用的深厚積累，比亞迪半導體率先制造并批量生產了IGBT、SiC MOSFET、IPM、MCU、CMOS圖像傳感器、電磁及壓力傳感器、LED光源、車載LED顯示等多種車規級半導體產品，可以說，在一定程度上打破了國產車規級半導體的下游應用瓶頸，助推我國車規級半導體產業的自主安全可控和全面快速發展。

在車載功率半導體方面，比亞迪半導體的優勢十分突出，擁有從芯片設計、晶圓制造、模塊封裝與測試到系統級應用測試的全產業鏈IDM模式。目前看來，IGBT作為比亞迪半導體的主要產品，承擔了比亞迪半導體的主要營收。

數據顯示，在新能源汽車的成本構成中，除動力電池之外，IGBT的成本是第二高，占整車成本約5%左右，而且正變得越來越重要。

根據Omdia的統計，以2019年IGBT模塊銷售額計算，比亞迪半導體在中國新能源乘用車電機驅動控制器用IGBT模塊全球廠商中排名第二，僅次于英飛凌，市場占有率19%，在國內廠商中排名第一，2020年比亞迪半導體在該領域繼續保持全球廠商排名第二、國內廠商排名第一的領先地位。而且，值得一提的是，在SiC器件領域，比亞迪半導體已實現SiC模塊在新能源汽車高端車型電機驅動控制器中的規?；瘧?，也是全球首家、國內唯一實現SiC三相全橋模塊在電機驅動控制器中大批量裝車的功率半導體供應商。

比亞迪半導體在IGBT領域的產能布局也有望加速其國產替代步伐。2020年，比亞迪投資10億元在長沙建立了比亞迪IGBT項目，據悉該項目設計年產25萬片8英寸晶圓的生產線，達產后可滿足年裝50萬輛新能源汽車的產能需求。據悉，2020年比亞迪IGBT芯片晶圓的產能已經超過了5萬片/月，2021年將達到10萬片/月，一年可供應120萬輛新能源車。而比亞迪半導體分拆上市后將進一步提升半導體的業務的出貨能力。

招商證券在報告中還指出，比亞迪在供貨方面有效率優勢。其指出目前國產產品的交期約為12周，顯著高于國際廠商26周-52周的交期；另一方面，功率半導體的產品性能與應用場景密切相關，一家公司有百余種產品是常態，這就需要企業對市場有敏感度同時能夠及時上線新產品，比亞迪采用IDM模式，設計、制造等環節協同優化，能夠充分發掘技術潛力。

結語

比亞迪半導體上市之路被迫暫停，也給原本順利的前行之路增加了一些不確定性，公司方面也正在盡快推進復核，重啟上市似乎也并不是那么困難。但實際上，其前方之路也是障礙重重，茫茫未可知。首當其沖的就是如何擺脫對母公司比亞迪的依賴，在充分的市場競爭中獲得客戶，另外還有在國內一眾車載功率半導體供應商加速崛起之際，如何在競爭中持續保持領先優勢，并與國際廠商縮小差距，這是比亞迪半導體長期要思慮的問題。(Jimmy)

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