消息 9月15日，摩根士丹利（MS）發布報告看空半導體，對此，信達電子表示：“不懼市場雜音，堅定看好半導體。”

據信達電子首席分析師方競表示，16日半導體板塊有較大回調，主要因MS看空景氣周期。我們認為MS觀點過于片面，且缺乏產業鏈驗證及數據支持，所以逐條駁斥，并重申我們的觀點如下：

1、供給端：MS認為馬來封裝廠解封將助力芯片緩解，但我們認為本輪缺芯潮的最終瓶頸在于制造端而非封裝端，在于成熟制程而非先進制程。雖然當下封裝產能依舊緊張，但國內三大封裝廠均有定增大幅擴產，所以中長期看不是芯片供給緊張的核心矛盾。

MS認為臺積電的高capex擴產可以舒緩供給緊張態勢，但臺積電的擴產更多聚焦于12英寸先進制程，而當下更為緊缺的是12寸成熟制程（對應IOT需求），以及8寸產能（對應汽車需求）。我們預計明年全球FAB產能增量約在7%左右，依舊低于全球需求增量的10%，供不應求將維持明年全年。

2、需求端：MS大篇幅描述了手機及PC的需求弱化，但卻忽視了國產替代的動力。以手機模擬為例，我們了解到德州儀器等廠商大規模轉型汽車工業，在手機領域讓出了海量的模擬份額。這對于圣邦等廠商而言，是歷史性的國產替代機遇。

而且我們認為，手機PC都是傳統需求，長期變化波動不大。長期來看，我們認為應更多瞄準汽車、IOT等增量需。2021年8月份國內新能源車銷量繼續逆勢高增突破新高，再次凸顯了新能源車的高景氣度。

3、價格端：近期有專家出來交流，表示部分芯片的渠道價格在降，MS也在報告中提及了此事。

我們產業調研了解到，近期降價的主要是一些面向白牌客戶的渠道商。白牌需求減弱一方面受亞馬遜查封跨境電商影響，另一方面是618后進入暫時疲軟期。

不過我們要注意的是，渠道價格雖有調降，但原廠價格繼續堅挺。而且，上述都是時點性因素，618過后難道沒有黑五雙11了嗎？亞馬遜難道會一直查跨境電商嗎？需求始終擺在這里，時間拉長看根本不必擔心。

4、國產替代：過去一年內，缺芯漲價成為了半導體行業的主旋律。但我們要時刻牢記的是，國內半導體行業最核心的驅動力還是國產替代。

在本輪缺芯大潮下，眾多歐美半導體龍頭選擇了優先支持本國廠商，倒逼國內電子終端廠轉向國產芯片設計公司。眾多中國半導體企業在不同產品和領域出現零的突破，國產全面突圍已是無可爭議的趨勢。

無論是IGBT領域的士蘭、中車，模擬領域的圣邦、思瑞浦；亦或是MCU行業的兆易創新，均在各自的賽道上加速前行。

我們長期看好國內半導體產業鏈的相關機會，當前位置重點推薦設備材料、汽車半導、模擬等具有國產替代硬邏輯的大賽道。（Wenbiao）