正是一石激起千層浪。

在“AI 四小龍”當中，商湯科技最后一個遞交IPO 申請，但卻以最快速度拿到了入場券。按照此前資本市場給出的120億美元估值，商湯科技有望成為人工智能領域全球最大的IPO。更值得關注的是，其募資20億美元六成投入研發，商湯科技能否借此走向正反饋？

IPO募資助力

“夏商與西周，東周分兩段。”

當年湯曉鷗以商朝開國君主湯命名公司時，他就希望商湯科技能開創AI新的時代。商湯科技與曠視、云從、依圖三家 AI 創業公司被稱為國內“AI 四小龍”。由于商湯的市場份額和融資規模在四小龍位列第一，因此赴港上市備受關注。業內分析人士認為，商湯從8月27日提交申請到11月通過聆訊，僅用三個月進展十分順利，該公司或將不久掛牌上市。

作為AI四小龍的佼佼者，商湯科技長期專注于計算機視覺和深度學習的技術研發，推出了人臉識別、圖像識別、文本識別、醫療影像識別、視頻分析、無人駕駛和遙感等一系列人工智能技術。并且，基于人工智能基礎設施 SenseCore，商湯推出面向智慧商業場景的方舟企業開放平臺、面向智慧城市的方舟城市開放平臺、面向智慧生活的 SenseME、SenseMARS 及 SenseCare，以及面向智能汽車的 SenseAuto等四大平臺。

而商湯也確實是聲名遠播。據咨詢機構 Frost&Sullivan報告顯示，2020 年商湯是亞洲收入排名最高的 AI公司，占據中國計算機視覺市場11%份額。截至 2021年6月30日，商湯科技軟件平臺的客戶數超2400 家，其中超250家《財富》500強企業及上市公司、119個城市以及超過30余家汽車企業，同時賦能超過4.5億部手機及 200多款手機應用程序。

只是無可回避的是，時下國內各AI企業營收數據逐年增長，但AI企業積極拓寬商業變現形式和擴大營收之時，盈利難題或始終是各AI企業最大的困境之一，而商湯似乎更為明顯。

數據顯示，2018年-2020年和2021年上半年，商湯科技的營業收入分別是18.5億元、30.3億元、34.5億元，16.5億元。過去三年半時間商湯累計營收99.78億元，和“AI四小龍”中的其他三家相比，商湯規模處于領先位置。

但收入規模擴大并未緩解商湯的虧損問題。數據顯示，2018-2020年、2021年上半年，商湯期內虧損分別達34.33億元、49.68億元、121.58億元、37.13億元，三年半累計虧損242.72億元。

資深產業經濟觀察家梁振鵬對表示，當前各行業數字化轉型對AI模型需求存在差異，導致AI企業交付效率低、邊際成本高。而國內AI企業在研發、人才等領域需巨額資本的投入，方能在規模業務和效應上實現提升，因此需要各大金融機構傾力注資來支撐AI公司的可持續發展。因此，初期國內AI企業還是較看重規模發展，而輕公司業績、利潤，導致虧損成了常態。

不光商湯難脫窘境，其他AI企業也亦如此。從業績來看，與商湯科技并肩的曠視科技、云從科技同樣虧損。數據顯示，2017 年至2019 年及2020 年1-9 月，曠視科技歸母凈利潤分別虧損7.75 億元、28 億元、66.4 億元、28.5 億元；2017 年至2020 年上半年，云從科技歸母凈利潤虧損額分別為1.06 億元、1.8 億元、17.08 億元、2.86 億元。

而資本的耐心顯然是有限的。艾媒咨詢分析師張毅告訴，當前國內大多AI公司已歷經數輪巨額融資，但在市場激烈競爭的環境下，業績卻仍呈持續虧損的狀態。由于研發資金投入成本巨大，而資本對該賽道的投資熱回落趨勢，而AI企業仍需加大資金注入去謀求發展，因而IPO募資或成為絕佳的途徑。

或20億美元六成投研發

AI曾被視作互聯網行業前五年最大的風口，不過如今這一桂冠的所有者無疑是“元宇宙”。

中信證券研報稱，未來三至五年，元宇宙將進入雛形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、數字人、數字孿生城市等領域，漸進式技術突破和商業模式創新將層出不窮。值得關注的是，對于當下大熱的元宇宙，元宇宙實現需要AI 視覺技術，這正好是商湯科技的強項。或因如此，商湯科技以最快速度拿到了IPO入場券，大有后來居上之勢。

據業內人士發現，此次商湯科技赴港上市將集資最少20億美元。而借助AI風口有所成就的商湯科技，并沒放過這個“機遇”，開始押寶元宇宙。在IPO募資用途上，商湯科技預計將60%用于研發，其中10%用于擴大AIDC（上海臨港大型人工智能計算與賦能數據中心）算力，10%用于加強人工智能芯片的設計能力及開發自有的人工智能芯片解決方案，15%用于提升與人工智能模型有關的能力，25%用于進一步開發產品，并增強其他人工智能研發能力，以維持行業領先地位。

張毅對表示，由于商湯所處的AI領域賽道技術的競爭異常激烈，因此必須投入巨額資本夯實技術研發能力，方可維持行業的領先地位。同時，在當下元宇宙概念的利好背景下，商湯將發揮AI 視覺技術的引領優勢，在新藍海賽道上謀求新的行業地位和佳績。

IPO之后仍是“長跑”

拿到IPO 入場券只是一個階段性目標，商湯科技的頭頂始終懸著一把利劍：上市之后如何發力，才能解決盈利難題？

一方面，在曾被業界和資本寄予厚望的AI領域，商湯卻交出了一份難以自洽的答卷——虧損。無疑，商湯要在B端打開一個個碎片化的市場，針對應用場景進行不同的迭代與優化，不得不“廣撒網”的布局策略仍將持續承擔較高的運營壓力，后續將如何著力彌補愿景與現實的巨大落差？

另一方面，元宇宙看似“火熱”，但其既備受資本和企業的熱棒，卻也遭受了體無完膚的質疑。現實中的元宇宙還處于概念階段，沒有真正意義上的產品落地，元宇宙的“冰與火之歌”會走向何方難有定論，商湯的研發押注究竟能否收獲期望中的“投入產出比”？

有分析稱，盡管走向上市之路，必然會為商湯科技提供足夠資金擴大自身優勢，但愈加收緊的政策變動和未來撲朔迷離的元宇宙也將會為這段“股市之旅”添加諸多不確定性。

更何況，上市后商湯科技或將面臨來自資本和投資人的多重壓力，倘若未來在AI和元宇宙領域仍舊“增收不增利”，不能交上一份滿意的“答卷”的話，商湯的未來或難以驅散陰霾。

或許，與其打造全場景的AI平臺，不如理智地認識到目前AI的能力邊界，將AI深度嵌入到垂直行業中，顯然是更切實可行的路線。而接下來AI領域的競爭格局或將變化，誰會出局，誰被并購，誰能贏者通吃？（Andrew）

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