報道，若要問2021年最火的賽道是什么，非新能源汽車莫屬。在產銷量增速上遠超傳統燃油車，在二級市場上更是沾著新能源的概念就能火，寧德時代甚至被市場稱為“寧王”。

新能源的火熱也帶火了整個產業鏈，鋰電涂布模頭廠商深圳市曼恩斯特科技股份有限公司（下稱：曼恩斯特）也于今年6月30日開啟IPO之路，筆者獲悉，其申請已獲深交所創業板發審委審理并問詢。

翻閱招股書發現，曼恩斯特雖然身處最火賽道，并且是產業鏈上游供應商，但是其業績并不穩定，近年來營收高增，凈利潤卻停滯不前，誘因或許是公司與寧德時代的深度綁定以及成本不斷攀升。

凈利潤停滯不前，靠山寧德時代“不可靠”？

曼恩斯特成立于2014年12月，為了沖擊資本市場，公司于2020年12月改組股份公司，半年后，曼恩斯特向創業板發起沖刺。

根據招股書，曼恩斯特的產品主要應用于鋰電池生產設備、新能源裝備等高端制造領域。據悉，該公司在國內率先實現了高精密狹縫式涂布模頭的產業化應用，打破了國外廠商在國內鋰電池涂布模頭領域的壟斷。其生產的高精密狹縫式涂布模頭能夠滿足目前主流鋰電池廠商對鋰電池極片涂布工藝要求，具備與國外領先品牌競爭的能力，實現了進口替代。

強勁的技術實力，為曼恩斯特的飛速發展夯實了基礎，其在2019年之前發展勢頭迅猛，但是卻在2020年戛然而止。

招股書顯示，在2018年-2021年上半年，曼恩斯特實現營收分別為0.33億元、1.22億元、1.47億元、0.93億元，實現凈利潤分別為983.45萬元、5907.46萬元、6024.71萬元、3171.38萬元。

可以明顯看出，曼恩斯特營收雖然增速放緩，但仍維持增長趨勢，不過凈利潤卻在2020年停滯不前，較2019年僅僅增加117.25萬元，今年上半年也僅僅是去年全年的一半多。而公司營收并無明顯季節性因素，若按照目前的業績推斷，公司今年全年凈利潤或僅比2020年微增。

明明身處最火的賽道，凈利潤卻有可能面臨兩年無明顯增長的窘境，至于是何原因，曼恩斯特卻并未在招股書中給出答案。

不過，筆者發現，這或許與曼恩斯特第一大客戶寧德時代有關。報告期內，寧德時代及其子公司一直為公司第一大客戶，曼恩斯特銷售給寧德時代及其子公司的金額分別為1044.47萬元、7624.15萬元、3076.30萬元和1333.98萬元，占年度銷售額的比例分別為31.75%、62.75%、20.89%、14.41%。

很明顯看出，雖然寧德時代貴為曼恩斯特的第一大客戶，但是在報告期內，曼恩斯特來源于寧德時代的營收并不穩定，在今年上半年，寧德時代已經從此前的第一大客戶滑落至第二大客戶，比亞迪則榮登曼恩斯特第一大客戶。

曼恩斯特表示，2020年對寧德時代銷售金額下滑系公司涂布模頭客戶群體不斷拓展，同期，公司對比亞迪和寧德新能源的銷售金額大幅增長，同時獲得瑞浦能源的大額訂單。

值得注意的是，寧德時代與安脈盛去年成立安脈時代，安脈盛持后者有51%股權，寧德時代持有 49%股權。成立不久，安脈時代即為寧德時代成功開發了智能涂布模頭產品，曼恩斯特生產的普通涂布模頭本體產品將作為安脈時代智能涂布模頭產品中的一個配套部件提供給安脈時代。

2020年9月1日，曼恩斯特還與安脈時代簽訂相關新協議，曼恩斯特該類產品只能通過安脈時代銷售至寧德時代，曼恩斯特銷售給安脈時代該類產品價格不得高于其銷售給第三方（中間服務商除外）的80%。

2020年10月30日，曼恩斯特和安脈時代約定由安脈時代獨家享有曼恩斯特千分尺模頭在寧德時代的銷售權，曼恩斯特為安脈時代產品的唯一供應商，曼恩斯特銷售給安脈時代類同產品價格不得高于其銷售給第三方的80%。

看上去，曼恩斯特長期深度綁定了寧德時代，但是與寧德時代的關聯交易，無疑，將會進一步損害公司的長期利益。

成本攀升侵蝕凈利潤

除了上述寧德時代的問題外，筆者還發現，曼恩斯特的產品單價在報告期內起伏不定，而其成本卻在不斷上漲。

招股書顯示，曼恩斯特的主要產品為高精密狹縫式涂布模頭、涂布模頭增值與改造、涂布設備、涂布配件。報告期內，曼恩斯特的主營業務收入，則由前三者組成，合計占主營業務收入比例分別為89.67%、94.59%、 91.05%和86.75%，其中高精密狹縫式涂布模頭銷售增長尤為迅速，是主營業務收入增長的主要因素。

但是，在報告期內，上述三項產品的售價除涂布模頭增值與改造外，其他兩個產品價格并不穩定。

其中，高精密狹縫式涂布模頭的售價在報告期內分別為，25.42萬元/套、28.35萬元/套、26.12萬元/套、28.50萬元/套，銷量分別為84套、315套、354套、243套。涂布設備則分別為15.39萬元/臺、11.25萬元/臺、20.30萬元/臺，15.37萬元/臺，銷量則分別為24臺、65臺、117臺、25臺。

雖然，高精密狹縫式涂布模頭的銷量保持增長，但是在2020年之后便開始放緩，而涂布設備在今年上半年的銷量僅為25臺，去年全年的四分之一都不到。

需要注意的是，涂布模頭增值與改造雖然售價穩定，但是其銷量在2020年開始下滑，今年上半年已降至158臺，不及2020年的一半，儼然有進一步下滑的趨勢。

對此，曼恩斯特表示，2020年涂布模頭增值與改造銷售數量略有下滑的主要原因系2020年上半年受“新冠疫情”影響，公司部分客戶尚未全面復工復產，導致該業務需求有所下降所致。

但是，隨著國內疫情已經得到很好的控制，今年以來，全國并沒有大范圍受到疫情影響，顯然，今年上半年的銷量下滑，曼恩斯特不能再歸罪于疫情。

與售價相對應的，則是成本的增長。曼恩斯特主營業務成本包括直接材料、直接人工、制造費用和委托加工費用，其中，直接材料占比均在50%左右。

以直接材料為列，報告期內其采購金額分別為507.32萬元、1533.91萬元、2436.84萬元、1475.64萬元。材料費用直線上升，但是曼恩斯特卻并不能順利轉嫁至下游。

不難發現， 曼恩斯特主營產品售價不穩，以至于銷量受到影響，而且其成本在持續攀升，嚴重傷害了公司的凈利潤增長。加上昔日的靠山寧德時代似乎已經開始遠去，在失去了背后的大樹之后，曼恩斯特的前景又在哪里？（Arden）

,翁虹前夫,黑道悲情,魅族m8官網 http://www.cityruyi.com/lm-2/lm-3/4643.html