報道 繼鴻富瀚、博眾精工等“果鏈”設備供應商成功上市后，又一家自動化設備廠商：深圳市智信精密儀器股份有限公司（以下簡稱：智信精密）提交了招股書擬創業板上市。

對比發現，無論是已提交IPO的“果鏈”廠商興禾股份、捷邦科技、廣浩捷，還是已成功過會的思林杰，或者已上市的博眾精工，從經營情況來看，不是業績波動較大，就是毛利率逐年下滑，大體上的業績走勢都并不盡如人意。

背后折射出除了對蘋果過度依賴帶來的負面影響之外，在存量競爭之下，全球智能手機出貨量在持續萎縮，這也意味著包括智能手機在內的消費電子行業近年來表現不及預期。在此情景下，智信精密等相關消費電子設備類廠商后續的業績增長還將面臨更大壓力，同時也表明，行業的上市窗口正逐漸縮窄，如未能盡快上市，后續上市難度恐將更為嚴峻。

業務變動頻繁

招股書顯示，智信精密以機器視覺及工業軟件開發為核心，主要從事自動化設備、自動化線體及夾治具產品的研發、設計、生產、銷售和相關技術服務，并為客戶實現生產智能化提供軟硬件一體化系統解決方案。公司產品和服務主要應用于消費電子行業，同時積極向新能源和醫療等領域拓展。客戶包括蘋果公司、鎧勝控股、立訊精密、富士康、偉創力、捷普集團、寧德新能源、賽爾康等。

基于智能制造裝備行業的快速發展，2018年至2021年上半年，智信精密分別實現營業收入2.26億元、2.44億元、3.99億元、1.43億元，2018-2020年年均復合增長率為33.01%；對應的凈利潤分別為4186.17萬元、4790.30萬元、8181.69萬元、868.08萬元，2021年上半年其營收和凈利潤均未達到上年一半的水平，出現大幅下滑現象。

具體從主營業務收入來看，自動化設備是其傳統優勢且較為成熟的產品，多年來收入占比幾乎都超過半數。但觀察發現，近三年該業務的收入規模和占比均呈現出下滑趨勢，2018年至2020年收入分別為1.46億元、1.25億元、1.05億元，收入占比為65.35%、52.14%、26.62%。

與之相反，自動化線體產品近三年卻呈大幅增長態勢，分別實現收入2384.46萬元、6598.63萬元、1.37億元，占比為10.69%、27.51%、34.57%，復合增長率達到139.63%；同時，夾治具的收入金額起先占比不超過10%，但在2020年卻由1.55%顯著增至20.60%。

可以說，智信精密單項主營產品的收入并不穩定，在三年時間里，其自動化設備產品收入在逐年減少，自動化線體和夾治具收入卻在上升，線體產品收入占比在2020年更是超過了設備產品。其解釋，主要是該產品市場競爭加劇，公司依托技術優勢和客戶積累，向自動化線體延伸，先后開發了手機全自動智能分類包裝線、顯示模組全自動組裝線等金額較大的產品訂單。

不過，其主營產品占比的變動在2021年上半年又回到先前，其中設備類回升至50%，線體類降至20%，夾治具也回到10%以下占比。

除此之外，智信精密主要產品的平均售價也有較大波動，尤其是自動化線體產品，近年來售價分別為596.11萬元/臺、244.39萬元/臺、652.03萬元/臺、461.46萬元/臺，售價在2019年出現大幅下滑，隨后在2020年又翻倍增長，次年卻又下滑了近200萬元，對此智信精密并未作過多解釋。

“果鏈”紅利何在？

除了業績變動之外，智信精密的前五大客戶同樣也并不穩定。

招股書披露，智信精密的產品主要應用于蘋果產業鏈，近年來，其向蘋果公司銷售收入占當期營業收入的比例分別為 60.78%、21.79%、37.68%和41.54%，向前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為90.27%、68.81%、90.36%和90.95%，除2019年之外均高達九成。對此其亦坦言：“公司向蘋果公司及其EMS廠商的合計銷售收入占比均超過90%，存在對蘋果產業鏈的依賴。”

盡管背靠大樹好乘涼，但蘋果對其的采購也并不穩定，在2018年實現1.37億元的銷售收入后，2019年卻僅剩5322.41萬元，較上年驟降了8399.69萬元，2021年上半年的銷售收入也不及上年的一半，頻繁的大起大落。

同時，2019年其大客戶中新增了富士康這一果鏈OEM巨頭，但也只是當年對其的銷售收入略高，次年也大幅回落，收入占比由2019年的17.28%驟降至2020年的2.66%。

2019年新增的雅達電子、寧德新能源，以及2020年新增的鎧勝控股更是曇花一現，均僅在其前五大客戶列表中出現過一次，次年便消失不見。

種種跡象是否說明，智信精密或許較難維持與前五大客戶的長期合作？大客戶短暫的出現，又是否證明智信精密產品競爭力還有待提升？

前文提到，智信精密業績以及售價波動較大，而這也反映在逐年下滑的毛利率當中，招股書顯示，2018年至2021年上半年，其主營業務毛利率分別為55.50%、54.81%、50.77%和44.94%，呈肉眼可見的下滑，其中主要是自動化設備的毛利率降幅較大。

其指出，由于平板和電腦檢測設備等出貨量較大的產品工藝趨于成熟，為搶占市場采取降價銷售策略，且降幅超出了成本的降幅所致。

事實上，不止智信精密，在身處蘋果產業鏈的消費電子設備類廠商中，“果鏈”帶來的紅利似乎也在日漸消散。

據了解，剛剛提交了深交所問詢函回復的消費電子設備廠商：珠海廣浩捷科技股份有限公司，盡管獲得國內外知名大客戶加持，但其業績非但沒有“起飛”，反而愈加萎靡不振，盈利能力也是一年不如一年。

此外，從已提交IPO的“果鏈”廠商興禾股份、捷邦科技，已成功過會的思林杰，以及已上市的博眾精工的經營情況來看，不是業績波動較大，就是毛利率逐年下滑，大體上的業績走勢都并不盡如人意。

而這背后的原因主要在于，存量競爭下之下，全球智能手機出貨量在持續萎縮，這也意味著包括智能手機在內的消費電子行業近兩年來表現不及預期。在此情景下，智信精密等相關消費電子設備類廠商后續的業績增長還將面臨更大壓力，同時也表明，行業的上市窗口正逐漸縮窄，如未能盡快上市，后續上市難度恐將更為嚴峻。（日新）

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