半導體材料是半導體產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，在集成電路、分立器件等半導體產(chǎn)品生產(chǎn)制造中起到關(guān)鍵性作用，其對于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及國民經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。其中，襯底是最核心的材料之一。

襯底材料主要由硅、鍺等單元素半導體及砷化鎵、磷化銦、氮化鎵、碳化硅等化合物組成。目前，砷化鎵、磷化銦為代表的III-V族化合物半導體襯底材料在5G通信、數(shù)據(jù)中心、新一代顯示、人工智能、可穿戴設(shè)備、無人駕駛等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景，是半導體產(chǎn)業(yè)重要的發(fā)展方向之一。

受益于下游應(yīng)用的發(fā)展，作為III-V族化合物核心企業(yè)之一的北京通美晶體技術(shù)股份有限公司（簡稱，北京通美）近年業(yè)績穩(wěn)增，并打算通過資本市場募資擴大產(chǎn)能。為此，北京通美開啟A股IPO之路，目前其上市申請已獲受理。

磷化銦襯底市占率全球第二

北京通美主要從事磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底、PBN材料及其他高純材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底產(chǎn)品可用于生產(chǎn)射頻器件、光模塊、LED（Mini LED及Micro LED）、激光器、探測器、傳感器、太空太陽能電池等器件，在5G通信、數(shù)據(jù)中心、新一代顯示、人工智能、無人駕駛、可穿戴設(shè)備、航天等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景。

招股書顯示，北京通美核心團隊從事III-V族化合物半導體材料業(yè)務(wù)已逾35年，截至2021年9月30日，北京通美擁有發(fā)明專利共計51項，其中境內(nèi)發(fā)明專利42項，境外發(fā)明專利9項，此外北京通美以Know-How方式保有眾多工藝及配方類專有技術(shù)。

憑借多年的積累，北京通美已成為全球III-V族化合物半導體材料行業(yè)知名企業(yè)之一。據(jù)Yole統(tǒng)計，2020年北京通美磷化銦襯底產(chǎn)品市場占有率位居全球第二，2019年北京通美砷化鎵襯底產(chǎn)品市場占有率位居全球第四。

從市場格局來看，磷化銦襯底材料市場頭部企業(yè)集中度很高，主要供應(yīng)商包括Sumitomo、北京通美、日本JX等。Yole數(shù)據(jù)顯示，2020年全球前三大廠商占據(jù)磷化銦襯底市場90%以上市場份額，其中Sumitomo為全球第一大廠商，占比為42%；北京通美位居第二，占比36%。

受益于下游市場需求的增加，磷化銦襯底材料市場規(guī)模將持續(xù)擴大。磷化銦襯底主要應(yīng)用下游器件包括光模塊器件、傳感器件、射頻器件，對應(yīng)下游終端領(lǐng)域包括5G通信、數(shù)據(jù)中心、無人駕駛、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。根據(jù)Yole預測，2026年全球磷化銦襯底（折合二英寸）預計銷量為128.19萬片，2019-2026年復合增長率為14.40%；2026年全球磷化銦襯底市場規(guī)模為2.02億美元，2019-2026年復合增長率為12.42%。

而襯底材料市場規(guī)模持續(xù)增長也將推動北京通美的業(yè)績不斷向上。

襯底材料是營收主力，業(yè)績整體呈增長趨勢

深耕III-V族化合物半導體材料行業(yè)多年，北京通美產(chǎn)品得到了眾多境內(nèi)外客戶的認可，與多家知名企業(yè)有著多年密切的合作。從招股書來看，其主要客戶包括Osram、客戶C、IQE、II-VI、Meta、Qorvo、IPG、Skyworks、Broadcom、臺灣穩(wěn)懋半導體、臺灣聯(lián)亞光電、臺灣全新光電、三安光電、長光華芯等專業(yè)的廠商。此外，中國科學院、美國麻省理工學院、北京大學、等境內(nèi)外知名研究所及高校向北京通美采購半導體材料產(chǎn)品。

從業(yè)績上看，報告期內(nèi)，北京通美的主營業(yè)務(wù)收入分別為48,723.40萬元、46,220.79萬元、58,308.72萬元和 39,089.56萬元，主營業(yè)務(wù)收入整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

具體分析，2019年度，北京通美主營業(yè)務(wù)收入同比略有下降，主要系公司自2018年8月開始基本不再為AXT提供砷化鎵襯底等產(chǎn)品的來料加工服務(wù)，轉(zhuǎn)為一般貿(mào)易，而2019年度將砷化鎵產(chǎn)線自北京搬遷至遼寧朝陽和河北保定，由于搬遷導致北京通美當年砷化鎵襯底產(chǎn)能有所下降，進而導致當期對外提供砷化鎵襯底的銷量整體與2018年度兩種業(yè)務(wù)模式下提供的銷量相比有所下降。

2020年度，北京通美主營業(yè)務(wù)收入同比增長26.15%，一方面系砷化鎵襯底產(chǎn)線搬遷完成并投產(chǎn)后2020年度產(chǎn)能有所恢復；另一方面，受市場需求上升影響，北京通美半導體襯底材料、高純金屬及化合物訂單增加，收入均有所增長。主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，半導體襯底材料相關(guān)收入占比始終保持在50%以上，是北京通美主營業(yè)務(wù)收入最主要的來源，其收入在報告期內(nèi)快速增長。

控股股東AXT或成科創(chuàng)板IPO最大變量

從市場表現(xiàn)以及公司業(yè)績情況等角度來看，北京通美的質(zhì)地都無可挑剔。但從股東構(gòu)成來看，其控股股東的背景或讓其科創(chuàng)板上市受到一定影響。

招股書顯示，北京通美控股股東AXT于1998年5月在NASDAQ上市，未從事具體業(yè)務(wù)，其通過北京通美開展磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底、PBN材料及其他高純材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。因此，北京通美本次發(fā)行上市系A(chǔ)XT分拆其主要資產(chǎn)及全部業(yè)務(wù)在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。

根據(jù)境外律師出具的關(guān)于AXT的法律意見書，北京通美本次發(fā)行上市申請已獲得AXT董事會批準及授權(quán)，AXT在其向美國證券交易委員會提交的文件中就北京通美本次發(fā)行上市進行了信息披露，無需獲得對AXT具有管轄權(quán)的美國特拉華州任何政府當局或監(jiān)管機構(gòu)、NASDAQ及美國證券交易委員會所適用的任何授權(quán)、同意、批準或其他行動，也無需履行通知、備案等程序。

但在如今波詭云譎的全球貿(mào)易氣氛下，美國政府對中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的打壓或令本次發(fā)行上市前景蒙上一層陰霾。剛發(fā)生不久的美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）通過力阻NVIDIA收購Arm這一半導體史上最大并購案，也意味著美國的監(jiān)管機構(gòu)（司法部和FTC）對更多涉及高科技以及其他有市場支配地位的企業(yè)更加關(guān)注。

此外，若北京通美本次發(fā)行A股股票上市后，將與控股股東AXT分別在上海證券交易所科創(chuàng)板和美國NASDAQ股票市場掛牌上市。北京通美與AXT需要同時遵循兩地法律法規(guī)和監(jiān)管部門的上市監(jiān)管要求，對于需要依法公開披露的信息，應(yīng)當在兩地同步披露。

不過，由于中美兩國存在法律法規(guī)和監(jiān)管理念差異，北京通美和AXT因適用不同的會計準則并受不同監(jiān)管要求，會在具體會計處理及財務(wù)信息披露方面存在一定差異。同時，由于證券監(jiān)管部門對上市公司信息披露要求的差異及語言、文化、表述習慣差異，以及中美兩地投資者的構(gòu)成和投資理念不同、資本市場具體情況不同，北京通美在科創(chuàng)板上市的股票價格與AXT在NASDAQ股票市場的股票價格可能存在差異。該差異及AXT的股票波動將對北京通美的價格造成影響。（Arden）

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