磷化銦等III-V族化合物半導體襯底材料具有導熱性好、光電轉(zhuǎn)換效率高、禁帶寬度高等諸多優(yōu)異的性能，但長期受限于下游應(yīng)用領(lǐng)域市場規(guī)模較小并且自身成本較高，因此其市場規(guī)模遠低于硅襯底材料。

然而，近年來，III-V族化合物半導體出現(xiàn)了多個新的應(yīng)用領(lǐng)域，為襯底企業(yè)帶來了增量市場，例如Mini LED、可穿戴設(shè)備傳感器、車載激光雷達、生物識別激光器等。這些需求均處于產(chǎn)業(yè)化進程中，由于III-V族化合物襯底市場規(guī)模基數(shù)很低，上述每一個市場的放量均會對整個III-V族半導體襯底市場帶來顯著的拉動作用。

這也讓III-V族化合物半導體廠商北京通美晶體技術(shù)股份有限公司（簡稱，北京通美）產(chǎn)品的市占率持續(xù)提升，據(jù)Yole統(tǒng)計，2020年其磷化銦襯底產(chǎn)品市場占有率位居全球第二。

受毛利率和匯率雙重影響，毛利起伏不定

招股書顯示，北京通美主要從事磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底、PBN材料及其他高純材料的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品有磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底等。其主營業(yè)務(wù)突出，毛利主要來源于主營業(yè)務(wù)，各期主營業(yè)務(wù)毛利占比均在99.00%以上。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月（下稱，報告期內(nèi)），北京通美毛利總額分別為15,028.83萬元、8,982.29萬元、14,977.61萬元和12,994.48萬元。毛利的變化，主要與北京通美自身毛利率波動以及匯率波動等多方面因素影響。

報告期內(nèi)，北京通美的境外營業(yè)收入占比分別為63.32%、60.66%、57.63%及47.91%，比例較高。其大多數(shù)產(chǎn)品銷售以美元、日元計價，部分原材料采購以美元計價，因此，人民幣對美元、日元的匯率將會對其經(jīng)營成果造成影響。報告期內(nèi)，北京通美財務(wù)費用中匯兌損失分別為643.00萬元、127.11萬元、-687.90萬元和134.37萬元。人民幣匯率隨著國際政治、經(jīng)濟環(huán)境的變化而波動，因此對其毛利波動造成了影響。

值得關(guān)注的是，從營收占比來看，近年來，北京通美的境外營收占比有所下降，但仍占據(jù)營收的半壁江山。在全球貿(mào)易關(guān)系復雜多變以及境外疫情肆虐的當下，其境外業(yè)務(wù)或存在遭受進一步?jīng)_擊的風險。

除了匯率外，自身毛利率的變動對毛利的影響更甚，報告期內(nèi)北京通美的綜合毛利率分別為30.65%、19.43%、25.68%和33.02%。其中，2021年1-6月，北京通美毛利率從25.68%漲至33.02%，實現(xiàn)小幅上漲。主要得益于銷售和生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的降本提效。

銷售方面，北京通美開始對AXT的銷售業(yè)務(wù)進行整合，直接面向終端客戶，價格調(diào)漲使得利潤更厚；生產(chǎn)方面，隨著河北保定工廠和遼寧朝陽工廠的運行，其生產(chǎn)效率有所提升；此外，河北保定及遼寧朝陽較北京而言其用工及燃氣動力等成本相對較低，進一步降低了綜合成本。

報告期內(nèi)，北京通美半導體襯底材料毛利率與同行業(yè)可比公司平均水平相比差異較大。其中，天岳先進主要產(chǎn)品為碳化硅襯底，滬硅產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)品為硅襯底，而北京通美主要產(chǎn)品為磷化銦襯底、砷化鎵襯底和鍺襯底材料。

具體來看，2018年度，北京通美半導體襯底材料的毛利率高于同行業(yè)平均水平，主要系天岳先進規(guī)模相對較小，且生產(chǎn)工藝尚未達到成熟狀態(tài)，毛利率較低所致。與天岳先進相比，北京通美襯底材料毛利率整體相對較低，天岳先進主要產(chǎn)品為碳化硅，其原材料石墨件、石墨氈相較北京通美的稀有金屬而言價格較低，供給更為充分；滬硅產(chǎn)業(yè)的毛利率較低，主要系其300mm半導體硅襯底產(chǎn)能增加，固定成本大幅上升導致營業(yè)成本較高所致。

半導體襯底毛利率“坐過山車”

北京通美的主營業(yè)務(wù)主要由幾大業(yè)務(wù)構(gòu)成，包括半導體襯底（磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底）、PBN坩堝、高純金屬及化合物等。

為更清楚了解該公司業(yè)務(wù)的盈利情況，接下來結(jié)合其各業(yè)務(wù)發(fā)展情況對相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率變動展開分析。

顯而易見的是，半導體襯底是其核心業(yè)務(wù)，毛利占比最高，報告期內(nèi)其毛利率分別為28.83%、11.80%、19.05%、31.40%，呈“過山車”式的波動。

在半導體襯底業(yè)務(wù)中，磷化銦襯底業(yè)務(wù)是其主要毛利來源。報告期內(nèi)，北京通美磷化銦襯底材料毛利率分別為52.47%、40.65%、38.64%和45.91%，有所波動但整體保持較高水平。2019年度磷化銦襯底毛利率大幅下降，主要與客戶對產(chǎn)品參數(shù)及性能要求較高，而當年度采購量降幅較大，導致平均單價較2018年度出現(xiàn)下降，進而毛利率有所下降。2021年1-6月，磷化銦襯底毛利率有所回升，主要系前文提及的對境外銷售業(yè)務(wù)整合，直接對客戶并大幅上調(diào)產(chǎn)品價格所致。

在磷化銦襯底業(yè)務(wù)之后，貢獻第二大的是其砷化鎵襯底業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，北京通美的砷化鎵襯底材料毛利率分別為21.53%、-9.13%、8.65%和28.23%，呈先降后升態(tài)勢。2019年度，北京通美在當年將砷化鎵襯底產(chǎn)線搬遷至遼寧朝陽和河北保定，需重新調(diào)試產(chǎn)線，加上耗材大，產(chǎn)品良率低等原因造成成本偏高，因此當年砷化鎵襯底毛利率降幅較大。隨著新產(chǎn)線的運行漸入佳境，加之訂單的增加和綜合成本降低，2020年度之后，砷化鎵襯底毛利率開始逐年上升。

此外，北京通美鍺襯底材料毛利率分別為25.77%、20.60%、18.44%和-1.78%，呈逐年下降態(tài)勢。不過，由于該業(yè)務(wù)和高純金屬及化合物的毛利占比不高，因此對整體毛利率的影響不大。

值得關(guān)注的是，北京通美報告期內(nèi)“其他”業(yè)務(wù)收入毛利率分別為24.45%、67.83%、84.15%和77.22%，超高的毛利率加上較大的業(yè)務(wù)占比，讓北京通美的毛利率比同行提升明顯。據(jù)了解，自2019年度開始，北京通美的其他業(yè)務(wù)主要為PBN板材等材料銷售以及坩堝精密再生服務(wù)業(yè)務(wù)，上述業(yè)務(wù)具有較高的進入門檻，所以其毛利率相對較高。

通過對細分業(yè)務(wù)的毛利率分析，不難看出，在非核心業(yè)務(wù)的超高毛利率的“掩護”下，北京通美近年來半導體襯底毛利率的大幅波動被掩飾起來。此外，占據(jù)營收半壁江山的境外業(yè)務(wù)受匯率和市場波動等因素沖擊，近年來營收呈持續(xù)下降趨勢；加之貿(mào)易環(huán)境多變且境外疫情肆虐的背景也讓其業(yè)務(wù)發(fā)展蒙上了陰霾。（校對|Arden）

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