報(bào)道，隨著技術(shù)的演進(jìn)，超聲波的應(yīng)用領(lǐng)域得到不斷的拓展，并且受到廣泛的關(guān)注。目前，國(guó)內(nèi)外均有不少技術(shù)成熟的企業(yè)，覆蓋了超聲波產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)階段。

此前，在《拳頭產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)，驕成股份主營(yíng)業(yè)務(wù)前景幾何？》一文中提到，上海驕成超聲波技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)：驕成股份）已于日前向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，不過(guò)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收波動(dòng)大，發(fā)展前景不甚明朗。

在對(duì)其招股書(shū)進(jìn)一步拆解后，筆者發(fā)現(xiàn)，在驕成股份IPO前夕，不少機(jī)構(gòu)突擊入股，搭上了這班上市的順風(fēng)車(chē)。而且其員工持股平臺(tái)的持有人，大部分與實(shí)控人周宏建及其他股東存在錯(cuò)綜復(fù)雜的親戚關(guān)系。

五機(jī)構(gòu)突擊增資入股

招股書(shū)顯示，驕成股份前身為上海驕成機(jī)電設(shè)備有限公司（下稱(chēng)：驕成有限），成立于2007年2月，由隋宏艷、邵華、李亞宏以貨幣資金共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元。

需要注意的是，雖然驕成股份的實(shí)控人為周宏建，但是成立初期卻由其配偶隋宏艷持股，直到2015年，隋宏艷才將其持有的驕成有限59%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給周宏建。另外，隋宏艷還替艾明華、吳曉妹分別代持驕成有限15%、10%的股權(quán)，不過(guò)在周宏建受讓隋宏艷的股權(quán)之后，便將艾明華、吳曉妹的股權(quán)還原給二人。

隨后，驕成有限經(jīng)歷了數(shù)次增資，直至2021年6月，公司才整體變更為股份公司。在變更為股份公司后，驕成股份旋即又完成了一次增資“邀請(qǐng)”各機(jī)構(gòu)及實(shí)控人周宏建朋友圈眾人一起分享這塊即將上市的“蛋糕”。

具體來(lái)看，在2018年7月份，彼時(shí)的驕成有限開(kāi)始第一次增資。其中，周宏建轉(zhuǎn)增367.6302萬(wàn)元，陽(yáng)泰企管轉(zhuǎn)增359.5752萬(wàn)元，鑒霖企管轉(zhuǎn)增160.026萬(wàn)元，周紅清轉(zhuǎn)增119.8584萬(wàn)元，邵華轉(zhuǎn)增54.8814萬(wàn)元，艾明華轉(zhuǎn)增9.9882萬(wàn)元，吳曉妹轉(zhuǎn)增2.0406萬(wàn)元。

隨后，在2018年8月，也就是第一次增資的一個(gè)月后，驕成有限開(kāi)始了第二次增資，本次新增注冊(cè)資本630萬(wàn)元，由張偉奇、陸惠平、桑傳剛、王宇佳、王德軍、梁江聰以貨幣資金出資認(rèn)繳。招股書(shū)顯示，本次認(rèn)購(gòu)價(jià)格為5元/出資。

2021年1月，驕成有限開(kāi)啟了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)芎杲▽?00萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱祥，130萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給練育梅。

同時(shí)，上述通過(guò)驕成有限第一次增資進(jìn)入的股東周紅清將300萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱祥、200萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給肖傳龍、10.576萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給徐華、9.2824 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊林剛。

本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為10元/出資，較兩年前翻了一倍。

2021年5月，驕成有限再次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)芎杲▽?05.76萬(wàn)元股權(quán)，作價(jià)2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給福州嘉衍。經(jīng)筆者測(cè)算，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為18.91元/出資。

時(shí)間僅僅過(guò)去了四個(gè)月，轉(zhuǎn)讓價(jià)格便飆升了將近90%。

2021年6月，驕成有限整體變更為股份公司，當(dāng)月，驕成股份再次增加注冊(cè)資本862萬(wàn)元，由蘇民創(chuàng)投、張奧星、孫兵、福州嘉衍、張恒林、宇鑫潤(rùn)土、徐芳、慈愛(ài)華、華威慧創(chuàng)、淄博賽麟、李光以貨幣資金出資認(rèn)繳。認(rèn)購(gòu)單價(jià)為18.91元/股。

其中，福州嘉衍此前已經(jīng)以2000萬(wàn)元受讓過(guò)周宏建所持有的105.76萬(wàn)元股權(quán)，這次再度出手認(rèn)購(gòu)。而蘇民創(chuàng)投、宇鑫潤(rùn)土、華威慧創(chuàng)、淄博賽麟則是本次新增的機(jī)構(gòu)股東。

這里需要注意的是，筆者通過(guò)上述梳理發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)泰企管是周宏建持股100%的的企業(yè)；而鑒霖企管的持有人則大部分是周宏建以及股東艾明華、練育梅的家庭成員，也就是：各路親戚；而蘇民創(chuàng)投則和周宏建的哥哥周紅衛(wèi)有千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。

資料顯示，驕成股份的IPO申請(qǐng)于2021年12月30日獲上交所受理，也就是說(shuō)，在臨近上市的半年前，仍有五家機(jī)構(gòu)和不少個(gè)人搭上了驕成股份上市的末班車(chē)。

經(jīng)營(yíng)前景不明朗，償債能力持續(xù)下滑

隨著驕成股份持續(xù)不斷的增加注冊(cè)資本，引進(jìn)外部機(jī)構(gòu)及個(gè)人股東，公司的所有者權(quán)益總額和總資產(chǎn)也快速增長(zhǎng)。

但是，驕成股份的償債能力卻不會(huì)因此而改變。在2018年-2021年上半年（下稱(chēng)：報(bào)告期），公司的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率持續(xù)下滑，資產(chǎn)負(fù)債率也出現(xiàn)了波動(dòng)的情況。

具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，驕成股份的流動(dòng)比率分別為3.83、2.86、1.38、2.72，呈現(xiàn)出波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。

速動(dòng)比率方面，報(bào)告期內(nèi)，驕成股份的速動(dòng)比率分別為2.89、2.05、0.80及2.10，同流動(dòng)比率的變化一致，也是呈現(xiàn)出波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。

此外，驕成股份的資產(chǎn)負(fù)債率卻波動(dòng)上升，報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為21.17%、28.67%、60.67%及34.47%。其中，2020年公司資產(chǎn)負(fù)債率大幅變動(dòng)，由28.67%提高至60.67%。

對(duì)此，驕成股份解釋道，公司于2020年12月對(duì)累計(jì)未分配利潤(rùn)中的1.32億元進(jìn)行了現(xiàn)金股利分配，股利于當(dāng)月發(fā)放完畢后，公司凈資產(chǎn)金額下降，進(jìn)而影響期末資產(chǎn)負(fù)債率。

不過(guò)，隨著2021年的兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及一次增資，驕成股份收到了不少外部投資額，這也使得當(dāng)年公司的負(fù)債總額的增速低于資產(chǎn)總額的增速，因此在2021年6月末，驕成股份的資產(chǎn)負(fù)債率下降至34.47%。

然而，招股書(shū)顯示，2021年上半年，驕成股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-4699.36萬(wàn)元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.01億元。

結(jié)合前文，不難看出，驕成股份的經(jīng)營(yíng)前景出現(xiàn)了問(wèn)題，公司業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性開(kāi)始顯現(xiàn)，雖然近兩年靠著融資款項(xiàng)“掩蓋”了部分財(cái)務(wù)問(wèn)題，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)乏力確實(shí)不爭(zhēng)的事實(shí)。

綜合來(lái)看，即便是在上市前夕突擊入股搭上了末班車(chē)，但是以驕成股份目前的情況，以及未來(lái)前景的不確定性，最終能不能分成“蛋糕”則充滿(mǎn)了未知。（Arden）

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