消息 隨著手機(jī)普及率的快速上升，應(yīng)用于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的塑膠外殼、按鍵等真空鍍膜迅速興起，尤其是智能手機(jī)快速取代功能手機(jī)，以蘋果為代表的消費(fèi)電子、屏幕顯示等產(chǎn)業(yè)對(duì)真空鍍膜需求高速增長，市場份額不斷提升。

不過，當(dāng)前智能手機(jī)已從增量市場變?yōu)榇媪渴袌觯袠I(yè)固定資產(chǎn)投入減少，對(duì)真空鍍膜設(shè)備需求也隨之下降，從而影響產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在《業(yè)績高度依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司 匯成真空核心業(yè)務(wù)可持續(xù)性遭質(zhì)疑》一文中，筆者分析指出，匯成真空消費(fèi)電子類真空鍍膜設(shè)備收入高度依賴于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司，導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)績隨市場變化而劇烈波動(dòng)。

而在業(yè)績劇烈波動(dòng)的背景下，匯成真空的應(yīng)收賬款、存貨賬面價(jià)值大幅度提升，這也導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高。與此同時(shí)，其短期償債能力欠佳，公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面或存在一定壓力，加之存貨難以快速變現(xiàn)，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

存貨及應(yīng)收賬款雙高，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)

匯成真空以真空鍍膜技術(shù)及成膜工藝為核心，長期致力于濺射鍍膜技術(shù)、蒸發(fā)鍍膜技術(shù)、離子鍍膜技術(shù)、柔性卷繞鍍膜技術(shù)以及成膜工藝的研究和應(yīng)用，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域和以家居建材和生活用品為主的其他消費(fèi)品領(lǐng)域。

由于智能手機(jī)等消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入存量市場，加之其他消費(fèi)品市場的不穩(wěn)定，導(dǎo)致匯成真空的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，公司面臨著存貨積壓、回款承壓的問題。

2018年末至2021年6月末（下稱：報(bào)告期內(nèi)），匯成真空存貨賬面價(jià)值分別為13,736.89萬元、16,325.42萬元、17,889.16萬元、30,434.19萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.32%、46.74%、40.35%、53.14%。

存貨高企的匯成真空，其存貨周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，匯成真空存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.69次、1.31次、1.56次、0.68次。

而隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，未來存貨規(guī)模可能保持增長，如果匯成真空存貨管理不善、公司產(chǎn)品市場出現(xiàn)重大不利變化或有關(guān)產(chǎn)品未能通過客戶驗(yàn)收，導(dǎo)致存貨不能及時(shí)變現(xiàn)，將使得公司面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。

在上述時(shí)間內(nèi)，匯成真空存貨增長的同時(shí)，其應(yīng)收賬款也在逐年提高。報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2,837.17萬元、6,234.80萬元、8,346.76萬元、12,086.69萬元，占總營收的比例分別為8.69%、21.11%、21.27%、49.65%。

可以看出，匯成真空應(yīng)收賬款余額逐年上升，尤其是在2021年上半年近一半產(chǎn)品銷售額收不到回款。

在存貨及應(yīng)收賬款雙高的背景下，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流也呈現(xiàn)大幅度下滑跡象。報(bào)告期內(nèi)，匯成真空的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為17754.34萬元、-11769.21萬元、882.79萬元、-2840.09萬元。

可以看出，2019年和2021年上半年，匯成真空的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)值，尤其是2019年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出近1.2億元。同時(shí)，匯成真空2019年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額較2018年同比下降了166.29%。

對(duì)此，匯成真空稱主要是受客戶結(jié)構(gòu)變化的影響。由于公司產(chǎn)品種類眾多且多為定制化產(chǎn)品，從原材料采購到生產(chǎn)完工需要一定的周期，因此期末在產(chǎn)品、半成品等金額增加，導(dǎo)致存貨增加，從而對(duì)公司的流動(dòng)性和經(jīng)營穩(wěn)定性造成一定影響。

償債能力令人堪憂

目前來看，匯成真空存貨及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值雙雙增長，已經(jīng)影響到經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，同時(shí)也導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高。

報(bào)告期內(nèi)，匯成真空的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 54.52%、52.89%、58.03%、61.50%，而同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為51.13%、45.07%、45.77%、42.57%，可以明顯看出，匯成真空的資產(chǎn)負(fù)載率不僅高于同行可比公司均值，還呈上漲趨勢。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率升高的主要的原因，匯成真空的解釋是公司融資渠道較為單一，隨著在建工程項(xiàng)目投入增加及公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，為滿足公司資金需求，公司銀行借款和經(jīng)營性應(yīng)付款項(xiàng)增加。

報(bào)告期各期末，匯成真空的短期借款分別為3090.05萬元、1334.70萬元、4004.25萬元、8009.24萬元，而其貨幣資金余額分別為9854.50萬元、5802.09萬元、8457.88萬元、6869.96萬元。

可以看出，到了2021年上半年末，匯成真空的貨幣資金余額已不夠支付其短期借款。這也導(dǎo)致其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流從2020年末的882.79萬元下降至2021年上半年末的-2840.09萬元。

在資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高、貨幣資金降低，且短期借款上升的背景下，匯成真空償債能力也明顯減弱。報(bào)告期內(nèi)，匯成真空的流動(dòng)比率分別為1.58、1.46、1.40、1.44，速動(dòng)比率分別為0.99、0.78、0.83、0.68，該公司稱主要系受所處行業(yè)影響，公司存貨金額較大，占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高，剔除存貨后流動(dòng)資產(chǎn)金額下降，導(dǎo)致速動(dòng)比率較低。

而同行業(yè)可比上市公司的流動(dòng)比率平均值分別為1.75、2.07、1.78、1.96，速動(dòng)比率平均值分別為1.13、1.45、1.22、1.30。匯成真空的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，因此償債能力和同行相比較為不足。

整體來看，匯成真空的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，且流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資金出現(xiàn)下降，其資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面或存在一定壓力。加之高比例的存貨及應(yīng)收賬款，一旦公司資金不能及時(shí)收回或存貨難以快速變現(xiàn)，匯成真空或許會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。（校對(duì)|日新）

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