近年來(lái)，伴隨著國(guó)家政策和資本市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)傾斜，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出一大批電源管理芯片廠商，在市場(chǎng)需求旺盛和國(guó)產(chǎn)替代的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)電源管理芯片廠商都有著不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也迎來(lái)了一波上市熱潮。

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)注冊(cè)制推行以來(lái)，芯朋微順利登陸科創(chuàng)板，力芯微成功科創(chuàng)板過(guò)會(huì)，雅創(chuàng)電子成功創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)，易必微、希荻微的科創(chuàng)板IPO也于近期獲得上交所受理。

此外，帝奧微、蘇州賽芯、微源半導(dǎo)體、芯龍半導(dǎo)體、賽微微、杰華特等大批電源管理芯片廠商也進(jìn)入了上市輔導(dǎo)流程，前赴后繼地開啟A股資本市場(chǎng)新征程。

業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，何時(shí)盈利尚未可知

相對(duì)于其他電源管理芯片企業(yè)，希荻微積累了豐富的品牌客戶資源，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于華為、小米、OPPO、傳音、TCL 等品牌客戶的消費(fèi)電子設(shè)備中，覆蓋包括中高端旗艦機(jī)型在內(nèi)的多款移動(dòng)智能終端設(shè)備，同時(shí)車規(guī)級(jí)芯片實(shí)現(xiàn)了向YuraTech等汽車前裝廠商的出貨，并最終應(yīng)用于現(xiàn)代、起亞等品牌汽車。

不過(guò)，希荻微的劣勢(shì)也很明顯，那就是業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，且無(wú)法保證未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，上市后亦可能面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

從發(fā)展歷程來(lái)說(shuō)，自2012年成立以來(lái)，希荻微就進(jìn)入了消費(fèi)電子PMIC市場(chǎng)；2015年，其多款產(chǎn)品通過(guò)Qualcomm、MTK驗(yàn)證并進(jìn)入?yún)⒖荚O(shè)計(jì)；2016年正式發(fā)布DC/DC芯片及車載電源芯片；2019年，產(chǎn)品符合AECQ100標(biāo)準(zhǔn)并向品牌車企量產(chǎn)出貨，超級(jí)快充芯片獲得品牌客戶認(rèn)可。

上述發(fā)展歷程從技術(shù)來(lái)看無(wú)疑是出色的，但希荻微的營(yíng)收卻直至2019年才突破億元人民幣關(guān)口，在業(yè)務(wù)體量方面遠(yuǎn)低于芯朋微、力芯微、易必微等同行，盈利能力也完全不可比。

2018年至2020年，希荻微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6,816.32萬(wàn)元、11,531.89萬(wàn)元和22,838.86萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到83.05%，營(yíng)收呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

但同期，希荻微凈利潤(rùn)分別為-538.40萬(wàn)元、-957.52萬(wàn)元和-1.45億元，虧損幅度愈發(fā)擴(kuò)大；截至2020年末，發(fā)行人未分配利潤(rùn)金額為-7,252.47萬(wàn)元，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、盈利困難，希荻微資金狀況并不樂(lè)觀，一直面臨著現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題，只能踏上資本輸血的不歸路，貸款、融資、IPO等核心訴求都在于輸血“續(xù)命”。

現(xiàn)金流危機(jī)凸顯，對(duì)賭踏上IPO輸血之路

從招股書來(lái)看，2018年末，希荻微賬面上的貨幣資金僅736萬(wàn)元，但業(yè)績(jī)虧損并未有所改善，來(lái)自現(xiàn)金流方面的壓力可想而知。

2018年至2020年，希荻微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅變動(dòng)，金額分別為-544.55萬(wàn)元、-3781.52萬(wàn)元、-1998.48萬(wàn)元，長(zhǎng)期處于凈流出的狀態(tài)。

在此情況下，希荻微在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)常出現(xiàn)資金缺口，自2014年起長(zhǎng)期與第三方進(jìn)行資金拆借。

上述情況直至上市前夕，希荻微2019年、2020年接連進(jìn)行兩次股權(quán)融資，分別獲得1.5億元、3億元增資款項(xiàng)才得以解決。

2019年末，希荻微貨幣資金為2454萬(wàn)元，并拿8890萬(wàn)元買了銀行理財(cái)；2020年末，其貨幣資金為5673萬(wàn)元，銀行理財(cái)產(chǎn)品的金額也到了3.2億元。

值得注意的是，獲得上述融資款，解決公司現(xiàn)金流危機(jī)卻并非一勞永逸，希荻微實(shí)控人戴祖渝、TAO HAI（陶海）、唐婭以及其他股東還曾與投資人簽署以發(fā)行人上市等為條件的對(duì)賭協(xié)議。

雙方約定，希荻微首次公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)被撤回、主動(dòng)撤回、退回或撤銷、被終止審查或者不予批準(zhǔn)或不予注冊(cè)或公司自解除對(duì)賭的協(xié)議簽署之日起15個(gè)月內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，則發(fā)行人實(shí)際控制人存在被投資人要求回購(gòu)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，但在上市申請(qǐng)過(guò)程中投資人仍無(wú)權(quán)對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制人及其他股東主張?zhí)厥鈾?quán)利。

也就是說(shuō)，希荻微的上市只能成功不能失敗，即使被終止審查，也只能重啟上市計(jì)劃，否則就將被投資人要求回購(gòu)股權(quán)，屆時(shí)等待希荻微的，或許是一場(chǎng)關(guān)乎存亡的艱難抉擇。這也是眾多IPO企業(yè)在終止審核后，短期內(nèi)再次重啟上市計(jì)劃的原因所在。

在本次IPO上市，希荻微計(jì)劃募資5.82億元，其中將半數(shù)以上資金用于總部基地及前沿技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，某種程度上是為了后續(xù)發(fā)展“補(bǔ)充彈藥”，也反映了希荻微的資金焦慮。（GY）