6月25-26日，2021第五屆集微半導體峰會將在廈門海滄舉行。本屆峰會以“心芯本相印，變化有鯤鵬”為主題，匯集上千名行業精英，共話行業未來。

在26日下午舉辦的投融資論壇上，華泰聯合證券投資銀行部總監張鵬發表了《關于注冊制下A股IPO審核的思考》的主題演講，他指出，上半年的申報高峰即將過去，今年大概率不會出現像去年一樣的IPO申報堰塞湖的現象；而且未來會有更多優質企業通過IPO并購重組等方式持續不斷的登陸到資本市場。

半導體行業上市公司概覽

據張鵬介紹，從當前在A股上市的半導體公司數量來看，已經上市的半導體公司有138家，科創板開板后已上市半導體公司共45家，其中科創板公司33家。所以大家也能夠比較清晰地看到科創板已經是國內半導體企業登陸資本市場的首要選擇，但是從上市半導體公司具體的細分領域來看，大家表現是各有不同。

首先細分領域上市公司數量排名前三的分別是材料、封測、IC設計，目前A股上市的所有半導體公司中IC設計公司累計市值是最高的，達到了1.47萬億。從估值角度看，目前IC設計領域市盈率整體來說是估值最高的，中位數已經達到117倍，封測是最低的，市盈率中位數也有50倍。從交易的活躍度來看，目前在A股上市的半導體公司的整體換手率明顯高于A股的其他品類。

關于在科創板半導體企業分布的情況，張鵬表示，從已經申報的和已經上市的企業來看，目前在科創板上市的半導體企業已經遍布整個產業鏈的各個細分領域，而且在最近1到2年內各細分領域的龍頭企業也紛紛通過各種方式走向資本市場。所以我們也相信未來會有更多優質企業通過IPO并購重組等方式持續不斷的登錄到資本市場。

注冊制下審核理念及關注要點

張鵬稱，這里需要關注兩個點，第一是信息披露為核心。站在從業者的角度，信息披露為核心是比較重要的，核準制下很多問題是監管機構通過如窗口指導、一刀切、命令等的方式來決定。但是在信息披露為核心的大方針下，監管更多是把決定的權利交給投資者和市場，監管更多做的是督促及時進行信息披露，應批盡批已經成為了通行的原則。

但是信息披露也不簡單。如何在監管框架下既做到監管的合規，同時又能把企業的優勢說得清楚，說得漂亮，把企業的劣勢說含蓄，這是考驗各方面能力和功底的，包括各種數據不能相互打架、同行業競爭對手也要讓他啞口無言，這是比較考驗投資人的技術和能力。

第二點，張鵬認為，注冊制的審核理念是強監管，事中事后全過程的監管，從IPO申報時第一稿，到注冊過程中的現場檢查和現場督導，處處體現了嚴監管的態勢。這里分享兩個數據，從2019年6月至今，上交所一共啟動48家公司在現場檢查、督導，其中，有40家撤了材料，8家注冊生效，現場督導后成功的概率是比較低，可以體現出嚴監管的態勢。

關于審核過程中主要關注的點，張鵬指出，這里面包括法律、財務、業務等，不過主要有兩個要點：

第一，在審核過程中，站在審核機構角度，審核目的是為了問出一家真公司。什么是真公司，可以簡單理解，業績不造假、不參水、是真實的，沒有體外的利益輸送就是真公司。沒有直接的利益輸送，這種疑似的利益輸送，看似可能的利益輸送行不行，比如核查流水，發現銷售總結和發行人主要客戶的個人之間有銀行流水往來，這個情況下企業的業績是真實的嗎？這種情況就比較復雜，這個問題在目前的審核下，如果回答的好，可能不會因為這個造成審核上的障礙，但肯定會是一個減分項，會給所有審核過程中參與人留下負面的印象，但是目前的審核狀態下這個問題回答不好，很有可能最后結果就不太理想。

第二，對于一些凈利潤規模相對比較小，甚至持續虧損，或者是傳統監管下，品相相對比較差的企業，除了剛才提到的業績真實性的問題之外，在目前所遇到的監管實踐中，站在監管角度，他們對于科創屬性的創新性、技術領先性、業務合規性的把握空間是相對偏小的。換句話說，如果企業自身的利潤規模并不是很大，從未來實際審核看到的具體案件上來說，這類的企業確實會比一般企業遇到更多的問題，需要花更多時間精力去溝通，所以很多工作需要做在前面。

近期科創板半導體企業撤回材料分析

在談到近期科創板半導體企業撤材料原因時，張鵬表示，具體原因有財務、經營業務等各方面的因素，還有像內控合規方面、法律方面的因素，這些因素非常多。但是從具體的時間來看，一個企業最后撤材料肯定不是一個原因導致的結果，往往是各方面因素累積的結果，但是從更多的案例上來看，肯定是有致命項，是有一個原因引發核心致命的作用。

這些原因都有可能會成為企業最后撤材料的致命傷，但是嚴重程度不一樣，對于這些問題在企業日常經營過程中，包括投資人在遴選企業過程中，很可能都是需要前期予以比較多的關注，關注到發生的時間，包括發生的范圍，影響的程度，都需要做專門的判斷。

據張鵬介紹，從具體撤材料的企業數量來看，有47%的企業倒在財務方面。具體包括收入、利潤、規模小、體量小，客戶供應商集中度異常過高，包括業績連年虧損，對單一產品過份的依賴都導致最后撤材料。另外有三分之一的企業是倒在經營角度，主要就是包括業務缺乏獨立性、科創屬性不足等等。還有將近10%的企業倒在信批角度，比如招股說明書的信息披露、內容不完善等。

科創板及創業板在審企業動態

關于目前科創板申報的情況，張鵬稱，截止到本周科創板已經受理企業將近600家。有80%的企業是選擇市值+盈利的標準，按照上市標準（一）申報的有487家。從審核通道上看，目前科創板的審核通道是相對比較清爽的，不管是審核端都還是注冊端。審核端受理+問詢有70家左右，提交注冊的有27家，所以整體來說通道是相對干凈的。

從目前科創板在審企業指標的情況來看，企業在達到什么樣的體量規模之后就符合實際申報條件？張鵬認為，目前在審的企業中，發明專利是集中在5-20個，研發投入是在5%-10%之間，收入大概3億元-10億元規模，其中，大多數企業在3億元-10億元的區間，凈利潤規模大概是在5000萬到1億的水平。

此外，張鵬指出，創業板目前整體受理數量相對多一些，截止本周，共受理了累計619家企業的IPO申請。目前從申報指標上看，97%的企業選擇的是按《標準一》進行IPO的申報，就是連續盈利的標準。從整個審核通道上來看，創業板的審核通道相對擁擠，在審核端和注冊端，整體的審核壓力比科創板相對大一些。

而且可以看到最近幾天，這種受理企業也是越來越多，在本周五的時候，上交所的科創板受理加速達到8家，不過馬上這個月窗口期也就結束了，上半年的申報高峰也馬上過去，今年大概率不會出現像去年一樣的IPO申報堰塞湖的現象。

最后，張鵬表示，按照目前在審企業的指標以及規模來看，創業板的規模與起科創板比較接近，但是在發明專利和研發投入上，創業板明顯要差于科創板的平均水平，創業板的發行專利水平，包括研發投入的占比是遠遠低于科創板的整體水平。（Arden）

,玫瑰直播,600740資金流向,天師捉奸 http://www.cityruyi.com/lm-2/lm-3/2241.html