隨著電子電器在汽車產業應用逐漸擴大，根據蓋世汽車研究院數據顯示，2017-2022年全球汽車電子市場規模將以6.7%的復合增速持續增長，預計至2022年全球市場規模可達2萬億，而國內市場規模接近萬億。

在此背景下，豪恩汽電等專注于車載電子核心技術研發的國內企業不斷突破技術壁壘，成為本土汽車電子行業的先鋒。

近日，深圳市豪恩汽車電子裝備股份有限公司（簡稱“豪恩汽電”）正式遞交招股書沖刺A股IPO。透過招股書，發現，報告期內該公司拳頭產品價格每年均有漲價的情況下，營收增速遠跑輸同行，這究竟是為何？

產品逐年漲價，營收增長仍緩慢

豪恩汽電的產品包括集軟件、算法、光學設計和硬件于一體的車載攝像系統、車載視頻行駛記錄系統和超聲波雷達系統，其中車載攝像系統和車載視頻行駛記錄系統屬于視覺感知，超聲波雷達系統屬于超聲波感知。

經過多年的發展和積累，豪恩汽電已與大眾、福特、日產、鈴木、現代起亞和吉利等國內外知名品牌車企深度合作。

此外，豪恩汽電自行研發的AVM控制器、APS控制器和高性能域控制器能夠將公司的感知系統整合進汽車ADAS系統，從而實現自動泊車、代客泊車、低速自動駕駛功能。

2018年-2020年，豪恩汽電主營業務收入分別為67,380.81萬元、63,672.61萬元和71,628.49萬元，占營業收入的比例分別為99.74%、99.77%和99.67%，主營業務突出。不過從營收來看，豪恩汽電從2018年到2020年，其營收只增長了6.3%，主營業務增長緩慢。

為更清楚了解其主營業務增長緩慢的原因，筆者從其主營業務細分項目進行分析。

從上表可知，報告期內，豪恩汽電的車載視頻行駛記錄系統產品的銷售收入分別為8,374.04萬元、7,125.41萬元和16,833.49萬元。其中，車載視頻行駛記錄系統主件產品銷售收入是主要收入來源，分別為8,078.23萬元、7,033.12萬元和16,445.85萬元。

報告期內，該產品的平均單價分別為108.13元/個、112.75元/個、120.44元/個。整體來看，車載攝像系統產品主件的平均單價基本保持穩定上升，目前沒有客戶的“年降”壓力。

第二大業務——超聲波雷達系統業務方面，報告期內，該業務收入分別為25,660.64萬元、21,653.12萬元和21,436.04萬元。該部分收入主要由主件貢獻。報告期內，豪恩汽電超聲波雷達系統主件銷售收入分別為24,826.91萬元、21,150.45萬元和20,841.58萬元。

2019年，豪恩汽電超聲波雷達系統銷售收入較上年減少3,676.46萬元，下降比例為14.81%，系當年下游乘用車市場銷售情況整體回落所致。

從單價來看，2018年-2020年，超聲波雷達系統主件平均單價分別為23.95元/個、23.27元/個和22.89元/個，由此可以看出，超聲波雷達系統組件在小幅降價。

一般而言，汽車廠商采用先高后低的定價策略，即新款汽車上市時定價較高，以后逐年降低。作為汽車廠商配套零部件供應商，豪恩汽電兩大主營業務產品價格目前受年降壓力較小，在此情況下，和德賽西威、華陽集團等可比公司相比，其營收增速跑輸同行。

客戶開發進度慢，主要客戶集中度高

從客戶構成來看，報告期內，豪恩汽電的主要客戶為汽車整車制造商及其一級供應商。汽車制造企業一般需要經過嚴格的程序選擇供應商，且通常情況下與供應商保持較為穩定的合作關系，該模式有助于保持豪恩汽電業務及客戶的穩定性。

從2018年-2020年的前五大客戶來看，豪恩汽電前五大客戶變動較小，其中，在2019年新增煙臺霍富汽車鎖有限公司、2020年新增Nippon集團和東風日產集團。

值得一提的是，報告期內，豪恩汽電向前五名客戶的銷售收入占同期營業收入的比重分別為70.04%、57.38%和59.28%，客戶集中度較高。

在4年時間只新增3家大客戶的背景下，前五大客戶高度集中，對豪恩汽電或較為不利。目前主打產品尚未執行客戶“年降”，甚至還有小幅漲價情況下，三年營收僅增長6.2%，若以后產品執行“年降”要求，其營收增長堪憂。

此外，雖然豪恩汽電與主要客戶建立了長期穩定的合作關系，且這些客戶為國內外知名品牌的汽車整車廠商和一級供應商，信譽度較高，但豪恩汽電若不能通過技術、產品創新等方式及時滿足上述客戶的業務需求，或上述客戶因為市場低迷等原因使其自身經營情況發生變化，導致其對豪恩汽電產品的需求大幅下降，或者豪恩汽電不能持續拓展新的客戶和市場，豪恩汽電將面臨一定的因客戶集中度較高而導致的經營風險。

應收賬款高企，壞賬損失超2千萬

高度依賴前幾大客戶，對豪恩汽電的不利影響還體現在應收賬款、存貨等方面?！耙驗榇蠹叶己堋臁运麄兺弦幌虑房?，或者會讓多備點貨?！庇行袠I人士指出。

從應收賬款來看，報告期內，豪恩汽電應收賬款賬面余額整體呈增長趨勢。作為豪恩汽電第一大客戶的安悅先鋒，其應收賬款也位列第一。

報告期各期末，豪恩汽電應收賬款賬面價值分別為17,747.20萬元、17,121.64萬元和19,871.25萬元，占總資產的比例分別為29.49%、31.80%和28.47%。據招股書披露，近三年應收賬款準備金額分別為2,669.74萬元、3,252.31萬元、3,353.32萬元，合計金額超9千萬元。

值得注意的是，報告期內，因北汽銀翔、重慶比速及其關聯方陷入財務困境，豪恩汽電針對該等客戶的應收賬款累計計提壞賬準備2,298.83萬元。

未來隨著豪恩汽電經營規模的不斷擴大，年末應收賬款余額將逐步增加，若對大客戶管理以及應收賬款管理不到位，出現應收賬款不能按期收回或無法收回發生壞賬的情況，將使其資金使用效率和經營業績受到不利影響。

此外，在當前應收增速緩慢的情況下，若開發新客戶少或新產品研發慢不能開拓更大市場，在客戶年降要求壓力下，豪恩汽電將面臨更大的營收壓力。（Arden）

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