一克拉夢想 電視劇

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前段時間，汽車服務市場迎來了一場資本盛宴，作為國內汽車服務平臺巨頭品牌的途虎養車在虎年正式向港交所遞交了IPO招股書，上市在即。根據天眼查數據，途虎股份由騰訊持股19.41%，創始人陳敏持股11.76%，愉悅資本持股8.98%，紅杉中國持股7.56%。

別看股東陣容豪華，途虎上市之路走的并不順暢。2020年底，途虎CEO陳敏在接受采訪時就多次途虎養車的資金非常充裕，并且運行正常，至于上市更是沒有一點想法。但現實的情況卻是途虎養車早在去年年初就已經積極尋求赴美上市，只不過因為審查原因未能通過，這才在今年輾轉赴港IPO。為何聲稱“資金充足”的途虎要這么急切的接觸資本？

途虎的資金確實很充足，從2011年成立以來，途虎已經完成了16輪融資，愉悅資本、紅杉中國、方源資本是最大的幾家外部投資機構，此外，君聯、高盛、凱雷、高瓴、中金等知名機構均是途虎的投資方。

但根據這次的招股書來看，途虎沒有我們想象中那么光鮮亮麗。2019年12月到2021年9月，途虎養車凈虧損分別為10.35億元、9.71億元和9.02億元。而公司賬上現金及現金等價物僅剩14.27億元，這已經超出了一個正常運營公司的底線?，F金流凈額持續性流出，手里的資金也是捉襟見肘，途虎養車急需上市用資本來拯救自己，途虎在這么多“大佬”青睞的情況下為何還能走到這個地步？

模式盈利困難

途虎養車這些年在市場上還是賺下了不少的口碑，這些全都來源于性價比極高的汽車部件銷售以及養車服務。途虎擁有中國最大最準確的汽車配件數據庫，已經覆蓋了239個品牌的44000款車型，且匹配準確度達到了99.94%。

不僅如此，途虎這些年為了吸引用戶不斷砸出真金白銀去補貼消費者購買零部件，在去年一年就拿出了數億去做這些事情，在途虎的模式下售賣零部件也是其營收組成中最重要的部分。

根據這次的招股書來看，途虎養車不像是一個汽車服務類平臺，更像是一個銷售公司，因為在途虎養車整個的營收中，汽車零配件銷售收入占比一直在50%左右。2019、2020及2021年前9個月，零部件銷售實現營收38.39億元、42.02億元、36.78億元，占總營收比分別為54.6%、48%、43.6%。

但這同樣是一門毛利率極低的生意。招股書中顯示輪胎和底盤零部件業務板塊近三年毛利率僅為3.9%、7.8%、8.6%，連10%毛利都達不到的“苦命”業務卻是營收中的主要部分，途虎養車真是在賺“辛苦”錢。

途虎營收里面有賺錢的業務嗎？有，那就是汽車保養與平臺服務。這兩項業務在招股書中毛利率明顯遠高于其他業務組成，在2021年，前者毛利率為21.2%，后者毛利率則達到了85.2%，但兩者加起來營收占比不到30%。

可以看到，途虎營收構成已經陷入了泥潭——業務大的不賺錢，賺錢的量又少。這樣的盈利模式自然無法支撐途虎養車，這也是造成途虎養車這么多年不斷融資超過90億，卻遲遲不見盈利，錢卻越花越少的主要原因。

資金分配不合理

早在2011年，中國就已經成為世界上最大的汽車銷售市場，汽車銷量的上升同樣讓汽車服務行業越發火熱。根據灼識咨詢報告，汽車服務市場2020年規模為1萬億元，預計2025年達到1.7萬億元，復合年增速達10%。

萬億的前景讓傳統汽修市場野蠻發展，連同4S店在內的汽車服務行業始終混亂，這讓當時還在專注于輪胎的途虎看到商機，推出全新換輪胎模式，即網上下單、門店安裝，價格實惠與品牌保證讓途虎一步步走到了現在的位置，也得到了大量的投資。

途虎養車的O2O模式讓其產生了天生的“缺陷”——營銷支出高?；ヂ摼W在資本的加持下擴張線下，導致互聯網思維根深蒂固，營銷與宣傳成為解決問題的最優選，這往往能讓它們擁有更快的成長速度，但也帶來了相當強的副作用。

騰訊的加入跟控制更是讓途虎陷入了“營銷大于一切”的怪圈。2018年7月，騰訊與途虎養車簽署《增資協議》，收購13.88%的股權；2019年10月，騰訊再次投資，該筆交易完成后，騰訊合計持有途虎18.34%的股權，騰訊目前也是途虎養車第一大股東。

騰訊最大的優勢就是流量，這也正符合途虎的想法，兩方一拍即合。去年9月，雙方合作在微信九宮格“出行服務”接入途虎養車，為其引流，途虎全面接入騰訊生態流量入口，但這些東西并不是白送的，2020年，途虎就騰訊提供的廣告服務支付了11490萬元，僅云服務技術僅2021年前9個月就支付了760萬元。

在這種思想的帶領下，根據途虎養車最新的財報來看，2019年～2021年9月，途虎養車銷售及營銷開支分別是10.41億元、12.62億元和12.31億元， 研發成本占總成本比還不及營銷成本占總成本比的一半。

營銷同樣為它們帶來了大量的應付賬款，根據招股書顯示，這一數字截至2021年第三季度已經高達29.4億元，如今途虎賬上的錢還不夠付錢，賬期也從此前的56天拖到了98天，可見現在途虎養車整體資金是多么的不健康。

無論是線上線下我們似乎都能看到途虎養車的廣告，甚至連《長津湖》《長津湖之水門橋》等電影都有途虎的影子。大量的營銷為途虎帶來了客流量與知名度，但同時過度無節制的營銷支出也讓途虎資金鏈走到了懸崖邊上。

隱患與風險

前面我們談到了在途虎養車中最走量的業務是汽車部件的銷售，由于途虎在整個過程中扮演的只是購物平臺方，雖然多次明確表示保證正品，但這么大的供貨量自然避免不了供應商出現各種問題，途虎養車對這些事情卻有些置之度外的態度。

打開相關的投訴網站，可以看到眾多的消費者在購買了途虎的汽車部件之后出現一些問題，但途虎養車平臺方的客服態度更是讓不少人氣憤。圖中某位顧客在購買了途虎養車的電瓶之后就出現了質量問題，但途虎養車方客服卻一直在推辭并不愿更換。

這樣的事情并不是一例兩例，產品出現質量問題之后途虎養車很多時候并沒有盡到平臺方該盡的責任，導致用戶怨聲載道。實際上不止平臺上產品售賣有問題，更大的問題反而是途虎養車如今為了快速擴張而吸納的合作店鋪。

在2019年，途虎養車依然保持著穩扎穩打的節奏，加盟店數量同比增長80%，整體也是以自營加盟店為主。但在2020年之后，途虎開始大力推進資金壓力更小的合作門店，輕資產門店模式很快遍布國內大部分地級市，截止2021年9月，途虎養車合作門店數量33233家，占比達到了90.8%，大量的合作門店幾乎不可能嚴格管理。

此前就曾曝出過途虎養車一門店疑似使用假機油的事件，車主帶來了許多媒體并且當街拉橫幅討要說法，雖然最后途虎養車平臺有妥善處理，但對其品牌是造成了較大的影響。實際上在網站上投訴途虎養車旗下店鋪有問題的比比皆是，線下口碑在大量合作店鋪進入之后可謂直線下降，對于途虎養車這種服務型公司，隱患十足。

除了隱患之外，途虎養車還要迎接行業變革所帶來的風險。新能源汽車如今滲透率在不斷提升，首當其沖就是汽車后市場會迎來相當大的打擊，雖然汽車的輪胎、雨刷等部件需求不減，但真正賺錢的機油以及有關發動機變速箱的內容將會越來越少。

至于新增的三電保養，消費者基本上不會選擇第三方服務商。首先大部分品牌會承諾電池終身保修，但最基礎的要求就是全程4S店保養，車主一般不太愿意擔這個風險；其二，三電系統各家品牌都有自己的專利技術，第三方能否接手還是一個問題；其三，油車時代保養選擇第三方最主要原因是節約錢，但電車保養成本本身極低，一次小保養三百以內就能解決，已經沒有外面保養的必要了。

總之，途虎養車能在這個行業堅挺了十余年，也一定程度上規整了混亂的汽車后市場，督促同行特別是4S店合理收費，為車主們帶來了實際的利益。如今途虎養車營利不順、資金短缺、隱患風險并存，急需通過上市融資來著手解決，但資本市場不會為不賺錢的生意買單，你們覺得上市后的途虎能否扭轉盈虧，找到破局之法呢？

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