食飲觀點(diǎn)：白酒端午回款優(yōu)秀，大眾品數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)白酒板塊：在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2 消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2 將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價(jià)比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報(bào)超預(yù)期或事件催化主線，看好潛力升級(jí)產(chǎn)品鋪貨表現(xiàn)，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份/今世緣等

　　食飲觀點(diǎn)：白酒端午回款優(yōu)秀，大眾品數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)白酒板塊：在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2 消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2 將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價(jià)比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報(bào)超預(yù)期或事件催化主線，看好潛力升級(jí)產(chǎn)品鋪貨表現(xiàn)，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份/今世緣等。

　　大眾品板塊：我們認(rèn)為23 年大眾品漸進(jìn)式回暖，疫后復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，由此我們總結(jié)大眾品23H2 三大投資主線）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B 門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：中炬高新、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称贰⑽宸箭S、新乳業(yè)、伊利股份、湯臣倍健、青島啤酒、重慶啤酒等。

　　6 月19 日~6 月21 日，3 個(gè)交易日滬深300 指數(shù)下跌2.51%，食品飲料板塊下跌4.13%，速凍食品（-1.10%）、其他食品（-1.15%）跌幅較小，休閑食品（-3.87%）、白酒（-4.55%）跌幅較大。具體來看，迎駕貢酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）跌幅較小，山西汾酒（-7.44%）、舍得酒業(yè)（-8.81%）跌幅相對(duì)較大；本周大眾品西王食品（+5.34%）、皇氏集團(tuán)（+1.50%）漲幅相對(duì)居前，黑芝麻（-7.99%）、來伊份（-16.67%）跌幅相對(duì)較大。

　　【白酒板塊】端午回款節(jié)點(diǎn)即將到來，關(guān)注潛在23Q2 業(yè)績超預(yù)期機(jī)會(huì)板塊回顧：本周多因素驅(qū)動(dòng)板塊情緒表現(xiàn)向好

　　板塊個(gè)股回顧：6 月19 日~6 月21 日，3 個(gè)交易日滬深300 指數(shù)下跌2.51%，食品飲料板塊下跌4.13%，白酒板塊跌幅大于食品飲料板塊，跌幅為4.55%女士用的保健品品牌。具體來看：迎駕貢酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）、貴州茅臺(tái)（-3.44%）漲幅居前。我們認(rèn)為本周白酒，板塊整體表現(xiàn)平穩(wěn)，或主因：1）近期政策預(yù)期波動(dòng)，資金層面出現(xiàn)板塊間輪動(dòng)分流；2）淡季渠道跟蹤反饋較為平淡，短期催化有限，市場擔(dān)憂酒企6 月回款/庫存或壓力。端午節(jié)作為白酒板塊Q2 重要回款節(jié)點(diǎn)，我們注意到多數(shù)酒企回款進(jìn)度均表現(xiàn)優(yōu)秀（超去年同期），當(dāng)前庫存仍處于正常水平，我們?nèi)越ㄗh加大力度關(guān)注23Q2 業(yè)績具備強(qiáng)決定性的白酒板塊。

　　端午節(jié)板塊反饋： 酒企回款進(jìn)度表現(xiàn)優(yōu)秀，庫存處于正常水平從行業(yè)觀測指標(biāo)看：端午節(jié)素來為酒企重要回款節(jié)點(diǎn)，而非動(dòng)銷節(jié)點(diǎn)（端午期間發(fā)貨滿足的6-9 月動(dòng)銷所需）。從批價(jià)/庫存角度分析：1）高端酒/區(qū)域酒庫存普遍仍處于正常狀態(tài)（前期陸續(xù)發(fā)貨，短期發(fā)貨對(duì)庫存水平影響不大），部分酒企批價(jià)略有波動(dòng)；2）次高端酒庫存短期呈上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)動(dòng)銷消化有望逐步回落。

　　從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看：我們認(rèn)為當(dāng)前白酒淡季下動(dòng)銷偏弱為正常現(xiàn)象（部分庫存在逐步消化），當(dāng)前部分酒企的高庫存原因之一為酒企對(duì)增速有著一定要求（不斷發(fā)貨），產(chǎn)業(yè)端實(shí)際上仍處向上擴(kuò)張階段，消費(fèi)升級(jí)仍為酒企緊抓的大趨勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，庫存保持相對(duì)低位貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)（散）批價(jià)約2760-2790 元，批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定；五糧液：

　　本周批價(jià)穩(wěn)定在930-940 元，批價(jià)保持穩(wěn)定；瀘州老窖：批價(jià)約880-900 元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　投資建議：看好全年投資機(jī)會(huì)，推薦關(guān)注三條主線在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2 消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2 將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)常見的保健品有哪些，當(dāng)前首推估值具備性價(jià)比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報(bào)超預(yù)期或事件催化主線，看好潛力升級(jí)產(chǎn)品鋪貨表現(xiàn)，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份/今世緣等。

　　板塊漲幅方面：速凍食品（-1.10%）、其他食品（-1.15%）跌幅較小，休閑食品（-3.87%）、白酒（-4.55%）跌幅較大。

　　個(gè)股漲跌方面：本周大眾品西王食品（+5.34%）、皇氏集團(tuán)（+1.50%）漲幅相對(duì)居前常見的保健品有哪些，黑芝麻（-7.99%）、來伊份（-16.67%）跌幅相對(duì)較大。

　　本周更新：大眾品成本跟蹤、周思考（618 數(shù)據(jù)解讀）1、大眾品成本跟蹤：大眾品大部分原材料價(jià)格同比下行23 年大眾品需求上行，成本下行是我們投資策略中一條重要的投資主線，我們認(rèn)為可以密切跟蹤大眾品成本變化并預(yù)判23 年趨勢(shì)，尋求投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前我們認(rèn)為部分板塊如烘焙板塊、調(diào)味品板塊的成本下行趨勢(shì)較為確定，應(yīng)關(guān)注成本下行帶來的利潤彈性機(jī)會(huì)。

　　烘焙板塊：截至2023 年6 月21 日，棕櫚油價(jià)格（期貨活躍合約收盤價(jià)）相比上周繼續(xù)下跌，同比22 年同期價(jià)格仍有下降（-41%），降幅擴(kuò)大，價(jià)格達(dá)到7440元/噸，21-22 年棕櫚油成本大幅上漲，并在22 年6 月達(dá)到歷史高點(diǎn)，主要系俄烏沖突和歐洲能源危機(jī)，導(dǎo)致作為生物柴油的棕櫚油的需求快速提升，價(jià)格持續(xù)走高。當(dāng)前伴隨夏季歐洲能源危機(jī)緩解，供需關(guān)系逐步平衡，預(yù)計(jì)23 年棕櫚油價(jià)格下行趨勢(shì)較為確定，預(yù)判23 年棕櫚油價(jià)格有望持續(xù)下降，并恢復(fù)至21 年年初水平。

　　啤酒板塊：2023 年6 月10 日玻璃、瓦楞紙、鋁價(jià)格同比變動(dòng)+11%、-22%、-11%常見的保健品有哪些，環(huán)比23 年5 月10 日變動(dòng)-9%、-3%、0%，較22 年均值變動(dòng)+9%、-22%、-8%；2023 年5 月進(jìn)口大麥價(jià)格同比增長1%，環(huán)比下降4%。主要酒企已于22年末完成23 年度大麥鎖價(jià)，進(jìn)口大麥成本同比上漲幅度近20%；當(dāng)前瓦楞紙、鋁材成本均呈現(xiàn)同比下行趨勢(shì)；當(dāng)前能源價(jià)格走弱，預(yù)計(jì)23 年運(yùn)費(fèi)成本有望持續(xù)下降，預(yù)計(jì)23 年噸成本漲幅為低個(gè)位數(shù)，成本增幅小于22 年，對(duì)于23Q1 后成本走勢(shì)更加樂觀。

　　調(diào)味品板塊：截至5 月27 日：1）大豆5 月均價(jià)4971.72 元/噸，同比下降14.2%，環(huán)比下降3.0%，成本有所滑落。2）白砂糖5 月均價(jià)6957.63 元/噸，同比上漲17.2%，環(huán)比上漲3.2%，成本上漲。3）味精5 月均價(jià)1.62 美元/千克，同比上漲0.4%，環(huán)比下降2.4%。4）PET 切片5 月均價(jià)7523.68 元/噸，同比下降15.3%，環(huán)比下降4.1%，成本有所回落。5）玻璃5 月均價(jià)2218.07 元/噸，同比上漲11.6%，環(huán)比上漲18.8%，成本上漲。

　　鹵味連鎖：截至5 月27 日：1）大豆5 月均價(jià)4971.72 元/噸，同比下降14.2%，環(huán)比下降3.0%，成本有所滑落。2）白砂糖5 月均價(jià)6957.63 元/噸，同比上漲17.2%，環(huán)比上漲3.2%，成本上漲。3）味精5 月均價(jià)1.62 美元/千克，同比上漲0.4%常見的保健品有哪些，環(huán)比下降2.4%。4）PET 切片5 月均價(jià)7523.68 元/噸，同比下降15.3%，環(huán)比下降4.1%，成本有所回落。5）玻璃5 月均價(jià)2218.07 元/噸，同比上漲11.6%，環(huán)比上漲18.8%，成本上漲。

　　速凍板塊：雞肉價(jià)：本周雞肉平均批發(fā)價(jià)為17.85 元/公斤，較上周18.03 元/公斤環(huán)比下跌1.0%，較去年同期下降2%。判斷將繼續(xù)震蕩走高，同時(shí)需重點(diǎn)跟蹤需求端變化。豬肉價(jià)：本周豬肉平均批發(fā)價(jià)為元19.16 元/公斤，與上周19.18 元/公斤環(huán)比下跌0.1%，與去年同期相比下降9.8%常見的保健品有哪些。當(dāng)前受需求疲弱導(dǎo)致供過于求影響豬價(jià)出現(xiàn)階段性下降，根據(jù)去年存欄來看今年下半年供給會(huì)下降，判斷豬價(jià)或逐季升高，判斷全年均價(jià)高于22 年。油脂油料：截至2023.6.16，油料油脂類大宗商品價(jià)格指數(shù)為260.12 點(diǎn)，較上周258.05 點(diǎn)環(huán)比下降0.8%，同比下降15.8%。判斷全球油脂供應(yīng)在2023 年將變得非常充足，若需求改善有限，油脂重心或下移。大豆/豆粕：本周大豆五日現(xiàn)貨平均價(jià)為4755.26 元/噸，較上周4774.21 元/噸環(huán)比下降0.4%，同比下降17.8%。2022 年大豆、豆粕行情中，供應(yīng)緊張成為貫穿全年的邏輯主線 年的豆類行情中大豆的增產(chǎn)前景較為樂觀。

　　乳制品：原奶：截至2023.6.14，生鮮乳主產(chǎn)區(qū)周平均價(jià)為3.81 元/公斤，較上周3.84 元/公斤環(huán)比下降0.8%，同比下降8.0%。近期生鮮乳價(jià)格走弱主要是需求疲弱而供給持續(xù)增加導(dǎo)致的階段性供過于求。短期內(nèi)國內(nèi)奶源供過于求的狀態(tài)仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)2023 年生鮮乳價(jià)格整體仍將溫和下降，判斷下半年或者Q4隨著需求端的逐步回暖價(jià)格將企穩(wěn)。

　　2、周思考：618 數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，直播電商亮點(diǎn)多多此前在半年度大眾品策略報(bào)告中我們判斷本輪復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)：沖動(dòng)性消費(fèi)讓位于理智型消費(fèi)，在此背景下消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，因此“高質(zhì)性價(jià)比”產(chǎn)品更受消費(fèi)者青睞。觀察618 數(shù)據(jù)，我們欣喜地發(fā)現(xiàn)，部分賽道已呈現(xiàn)這一特征。

　　根據(jù)澎湃新聞報(bào)道以及星圖的數(shù)據(jù)顯示，2023 年5 月31 日20:00-2023 年6 月18日24:00，綜合電商平臺(tái)、直播平臺(tái)累積銷售額為7987 億元。分平臺(tái)來看，綜合電商平臺(tái)銷售總額達(dá)6143 億元，天貓第一、京東第二、拼多多第三名。直播電商平臺(tái)累積銷售額達(dá)1844 億元。抖音位居榜首，點(diǎn)淘和快手位居第二、第三名。新零售平臺(tái)銷售額為243 億元，美團(tuán)閃購排名第一女士用的保健品品牌，京東到家和餓了么以微小差距分別位列二、三名。社區(qū)團(tuán)購總銷售額為167 億元，多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選、興盛優(yōu)選位居前三。

　　1）五芳齋：本次618 公司銷售表現(xiàn)較好，銷售量同比38%的增長，銷售額同比實(shí)現(xiàn)81%的增長，除低基數(shù)原因外，本次618 與端午節(jié)有一定時(shí)間的銷售旺季的重合，催化一定的銷售；與此同時(shí)本次618 高價(jià)總占比有所提升，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。

　　①整體品類：根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，天貓618 西式保健品類銷售額同比+15%，銷量同比-3%，對(duì)應(yīng)單價(jià)同比+18%。

　　③TOP2 品牌：分位為Swisse 和湯臣倍健（主品牌），銷售額分別同比+56%/+23%，銷量分別同比+32%/-3%，對(duì)應(yīng)單價(jià)分別同比+18%/+26%。

　　④湯臣倍健：根據(jù)公司官方公眾號(hào)，公司全品牌618 全網(wǎng)總銷售額突破8 億，同增40+%，其中Life-Space 整體銷售額近1.6 億元，同增45+%。注：統(tǒng)計(jì)時(shí)間段為5 月23 日20:00-6 月20 日24:00常見的保健品有哪些。

　　根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，天貓618 伊利品牌（不包含金典）銷售額同比+17%，蒙牛品牌（不包含特侖蘇）銷售額同比+12%。總體來看，乳制品品牌線）休閑零食：線上零食三巨頭三只松鼠、百草味、三只松鼠本次618 銷售額同比有所下降，下降幅度在20%左右；主要系22 年疫情期間零食囤貨需求較旺，基數(shù)較高；另外線下量販零食對(duì)線上渠道也存在一定的沖擊。衛(wèi)龍從銷售量的角度來看下降10%左右，但銷售額同比提升26%，實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)。總體來看，零食電商的銷售旺季主要集中在下半年，其中年貨節(jié)更為關(guān)鍵，618 整體占比不大。

　　我們認(rèn)為23 年經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇與大眾品的漸進(jìn)式回暖為主旋律，但疫后復(fù)蘇亦存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，沖動(dòng)性消費(fèi)讓位于理智型消費(fèi)，在此背景下消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，因此“高質(zhì)性價(jià)比”產(chǎn)品更受消費(fèi)者青睞，比如零食量販、低溫奶、高端啤酒、零添加調(diào)味品等；另外我們認(rèn)為從終端恢復(fù)來看，由于中小餐飲和門店的修復(fù)稍顯緩慢，使得相關(guān)線下場景恢復(fù)較慢；線上和家庭消費(fèi)恢復(fù)較好，由此我們看到飲料、乳制品等在22 年低基數(shù)且不依托餐飲和門店修復(fù)的板塊在本輪復(fù)蘇中具有較好的表現(xiàn)。

　　由此，我們針對(duì)以上情況，總結(jié)三大投資主線）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費(fèi)恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B 門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。

　　本周組合：中炬高新、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称贰⑽宸箭S、新乳業(yè)、伊利股份、湯臣倍健、青島啤酒、重慶啤酒等。

　　珀萊雅(603605)2023年“618”銷售情況點(diǎn)評(píng)：大單品紅利持續(xù)釋放 多品牌矩陣驗(yàn)證成型 領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大

　　光峰科技(688007.SH)：小明系列產(chǎn)品走的是高性價(jià)比投影產(chǎn)品路線購物節(jié)中小明系列多款產(chǎn)品售罄