本次降準(zhǔn)對沖1月份流動(dòng)性缺口已是市場一致性預(yù)期。

　　新年的第一個(gè)交易日(1月2日)市場開盤后，A股強(qiáng)勢沖高，一舉填補(bǔ)了5月的跳空缺口，截至記者發(fā)稿，三大股指均強(qiáng)勢上漲，午盤后創(chuàng)業(yè)板上漲超2%；相比之下，債市走勢較平，中國10年期國債收益率報(bào)3.188%，收益率反而較前上漲0.47%。面對降準(zhǔn)紅包，緣何交易首日股比債更興奮？

　　1月2日，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對第一財(cái)經(jīng)記者表示，股票有短期的情緒因素，在短期和流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)系并沒有債券市場強(qiáng)，債市已提前消化降準(zhǔn)利好。 他分析稱，債市此前一周的利率下降已經(jīng)充分反映了降準(zhǔn)預(yù)期，加之目前已知1月逆回購到期規(guī)模達(dá)到8000億元，今年一季度地方債發(fā)行提前，再加上繳稅、工資獎(jiǎng)金發(fā)放以及其他現(xiàn)金投放等因素，綜合來看1月份流動(dòng)性仍存缺口，央行此次全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)意在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也會(huì)對資金缺口有補(bǔ)充作用，但債市的走強(qiáng)仍需要觀測后續(xù)MLF(中期借貸便利)、LPR(貸款報(bào)價(jià)利率)會(huì)否下調(diào)。

　　就股市而言，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象和外部形勢好轉(zhuǎn)的利多情緒仍占主導(dǎo)。目前，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體PMI觸底回升；中國2019年12月官方制造業(yè)PMI 錄得50.2%，持平于前值，連續(xù)兩個(gè)月在擴(kuò)張區(qū)間，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對經(jīng)濟(jì)反彈的預(yù)期。

　　2020年1月2日，央行不開展逆回購操作，今日累計(jì)有4000億逆回購到期。截至今日上午10點(diǎn)15分，DR001(隔夜)和DR007(7天)利率均較上個(gè)交易日下降，資金利率由緊轉(zhuǎn)松。

　　華泰固收張繼強(qiáng)表示，本次降準(zhǔn)對沖1月份流動(dòng)性缺口已是市場一致性預(yù)期，1月份受多重因素影響，資金缺口較大，市場早已普遍形成了1月降準(zhǔn)的預(yù)期，降準(zhǔn)前也釋放了充分的信號(hào)。

　　“對債市而言，本次降準(zhǔn)預(yù)期充分，此前一周10年期國債收益率已有所下行。”交行金融市場業(yè)務(wù)中心高級(jí)分析師楊一成告訴記者。2020年仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)的空間，預(yù)計(jì)未來在降低銀行負(fù)債端成本和定向支持企業(yè)融資上將會(huì)有進(jìn)一步操作。

　　一般而言，債市對流動(dòng)性的反應(yīng)遠(yuǎn)比股市靈敏。華泰固收報(bào)告認(rèn)為，央行此次全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金規(guī)模約8000億元。而事實(shí)上，估算來看，1月份的流動(dòng)性缺口達(dá)到上萬億的規(guī)模。“當(dāng)然我們認(rèn)為央行的貨幣調(diào)節(jié)手段會(huì)慢慢來，屆時(shí)會(huì)以各種工具維持流動(dòng)性平穩(wěn)。”某國有大行利率交易員告訴記者，1月大概率MLF和LPR將走低。

　　吳照銀也對記者表示，“央行應(yīng)該會(huì)適時(shí)根據(jù)市場資金面變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。當(dāng)資金緊張時(shí)，不排除再通過續(xù)作逆回購等方式向市場釋放流動(dòng)性，甚至可以預(yù)期在一季度的后兩個(gè)月央行可能再次啟動(dòng)全面降準(zhǔn)或者定向降準(zhǔn)。”

　　市場上有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管2020年A股更多的是結(jié)構(gòu)性行情，但股市對短期的利好消息、經(jīng)濟(jì)基本面、外部局勢的不斷改善反饋更為積極。

　　“未來十年全球股市的機(jī)會(huì)在中國。”畢盛資產(chǎn)管理(APS)創(chuàng)始人兼首席投資官王國輝對記者稱。其實(shí)這一觀點(diǎn)也代表了多數(shù)外資看待中國股市的態(tài)度。

　　“2020年可以說是A股位于長期行情的底部。2019年的股市上漲行情受外資影響較大，MSCI指數(shù)以及富時(shí)羅素指數(shù)納入A股，外資大量進(jìn)入，并且外資持股較為集中，形成了消費(fèi)白馬股的持續(xù)上升行情。”吳照銀對記者表示，在2020年上半年，預(yù)期MSCI指數(shù)暫停提高A股納入比例，短期被動(dòng)資金流入或下降。境內(nèi)其它的資金(如中小投資者、高凈值投資者)尚處于觀望狀態(tài)，包括保險(xiǎn)和公募基金的增量規(guī)模有限。但2020年的股票供給量可能會(huì)比較大，IPO、再融資、新三板精選層放開、并購重組放松等都要推出，因而從股票供求關(guān)系看，至少2020年上半年股市的機(jī)會(huì)不大，尤其是過去三年表現(xiàn)非常好的白馬股股價(jià)存在較大的下行壓力，其估值與整體股市的估值并不匹配，需要通過股價(jià)下行釋放出估值空間。

　　高盛報(bào)告稱，A股的市場情緒到2020年三、四季度中報(bào)披露完結(jié)后或再度改善，主因是中國通脹大概率在下半年回落，這也為央行提供了更多政策空間，加之MSCI進(jìn)一步擴(kuò)大納入A股一事屆時(shí)或再度被提上議程，有助于提振市場情緒。