監管層的一紙通知，放行公募基金試水投資顧問業務，5家基金公司立即忙碌起來。

　　10月25日，證監會機構部下發了《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》(以下簡稱《通知》)。《通知》指出，試點機構從事基金投顧業務，可以接受客戶委托，按照協議約定向基金投資組合策略建議，直接或間接獲取經濟利益。

　　經濟觀察報記者獲悉，目前獲得首批基金投顧業務試點資格并完成備案的基金公司分別為華夏基金、嘉實基金、易方達基金、南方基金和中歐基金。隨著試點工作的正式開展，也意味著存續20余年的基金銷售模式將迎來重大變革，公募投顧時代已經開啟。

　　據記者了解，上述5家公司在拿到批文之后便紛紛加班加點，系統搭建，測試，甚至已經簽約首單客戶……公募投顧業務正在加速落地。

　　不過在多位業內人士看來，雖然首批5家機構已經完成備案，并馬不停蹄搶占這一新高地，但公募投顧時代將面臨的問題仍不容忽視。

　　加速落地

　　所謂基金投顧，主要是指擁有相關資質的投資顧問機構，接受客戶委托，在客戶授權的范圍內，按照協議約定為客戶做出投資基金的具體品種、數量和買賣時機的選擇，并代替客戶進行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請，并從中獲得投資顧問費等收入的業務。

　　南方基金相關人士表示，“‘司南智投’投顧子品牌”系統等已經搭建完成，目前正在測試階段，預計盡快會上線”。

　　該人士表示，“司南智投”通過與第三方銷售機構天天基金開展合作，幫助投資者代為進行基金產品篩選和配置，持續跟蹤市場與策略執行情況，管理客戶投顧賬戶。提供包括理財需求評估、資產分析診斷、自動調倉及投后服務等一系列投顧服務。

　　嘉實基金相關人士透露，嘉實在2012年研發了市場預測、資產配置和基金選擇為一體的FAS投資系統，并在全市場范圍內優選、推薦一籃子基金組合。目前已經打通了系統搭建、投資決策、風控制度等多個環節。”

　　中歐基金將旗下基金銷售子公司中歐錢滾滾作為投顧試點機構，中歐基金透露，目前，其已經搭建了產品研究及投資管理、算法研究、產品及客戶行為分析團隊、系統建設及客戶服務團隊。

　　而華夏基金在試點文件下發僅三天后便召開發布會表示，首單客戶已經簽約成功。

　　截至目前，僅有易方達基金對于正在試點的投顧業務尚未透露最新進展。

　　費率“騰挪”背后

　　在上述五家試點機構正在緊鑼密鼓布局和開展投顧業務的同時，對于公募投顧未來即將面臨的諸多問題亦引起了市場的關注。

　　經濟觀察報記者了解到，投顧模式的關鍵點，在于傳統公募業務收費模式的改變，即公募產品的申贖費在投顧業務的運作下，將逐漸消亡，轉而由投顧費用所替代。“在投資端去選擇C類份額，堅持謹慎選基、長期持有的策略，長端來看必然會降低相應的申贖費用。”一位了解公募投顧業務的產品人士表示，“因為C類在申贖費上本身就相對劃算。”

　　在多家公募機構看來，申贖費率的優惠，是對基金投資成本的進一步優化。“基金投顧帶來的是收費模式上的優化，能夠幫助客戶更好地降低買基和持基的成本，跟賬戶內的資產增值進行更好的綁定。”華夏基金一位人士表示。“首先，客戶可以享受到組合基金低至零折的認申購費率，最大程度地降低調倉過程中的交易成本。同時，賬戶管理費與客戶的基金資產進行綁定的機制設計，可以促使公司最大化客戶的投資收益。”

　　據華夏基金測算，以其投顧產品“查理智投”2.0版本中的投資組合為例，按照一年內4次調倉投資組合，每次調倉三成成分基金計算，固收、權益兩類優選組合投顧賬戶和能夠分別節省40%、20%的投資成本，而這也將直接轉化為投資收益。

　　“投資成本的降低能夠間接提高我們在賬戶內的投資收益。如果用20年的復利來計算對投資收益的增厚，那就是驚人的數字。”上述華夏基金人士表示。

　　無獨有偶，中歐錢滾滾的投顧模式也將降低基金交易費率視為重要的業務優勢。

　　“我們收取的投資顧問費將抵扣客戶的基金交易費用，在法律法規允許的范圍內，盡力避免因為組合調倉所產生的額外成本。”“長期來看，我們希望可以通過客戶長期持有的資產規模來收取一定的投顧費用，而不是通過申購贖回等交易型費用盈利。”

　　中歐基金表示，在投顧產品推廣期，考慮以相對更合理的費率折扣來降低用戶準入門檻，引導用戶接受這一投顧模式。

　　南方基金亦采用了這一模式，并認為在一定程度上更好地實現了管理人與投資者的利益共識。

　　“為客戶開立專屬的投顧賬戶，精選基金，為客戶提供定制化服務，通過減免認申購費，和收取與投顧賬戶規模掛鉤的投顧管理服務費的方式，這使得南方基金與投資者利益更好地綁定了在一起。”南方基金人士說。

　　然而記者采訪的多位公募行業人士表示，雖然投顧費一定程度上對申贖費實現了替代作用，但投顧賬戶持有的公募基金仍然會產生相應的管理費。

　　由于管理費依賴于管理規模，而投顧費大概率依賴于投資業績和投資者信任度，因此有業內人士對此指出，公募機構開展的投顧業務仍有可能與傳統的基金管理業務產生沖突。“公募機構的主要收入來源還是管理費，即便用投顧收費模式取代了申贖費，管理費仍然是客觀存在的，這就有可能出現基金公司為了多收管理費、做大規模，進而導致投顧業務獨立性缺失的可能。”上海一家公募機構產品運營人士坦言，“對于基金公司來說，如何在現有條件下做到業務隔離，從中長期取得客戶的信任至關重要。”

　　行業格局將變

　　公募投顧試點業務的逐漸開展，對于主動管理能力并不突出、產品線也較為單一的中小型基金公司來說并不樂觀。

　　一位中小型基金銷售人士對記者表示，“基金投顧試點的發展將面臨基金銷售端和產品端雙雙強者恒強的局面，對于中小型基金來說，渠道和機構銷售的作用可能越來越不受公司的重視，而且在投顧模式下，具有投顧業務的基金公司打出的牌是0折費率起，在這種產品費率降低、債基產品和規模受限的趨勢下，可能基金公司也要從銷售人員上降低成本，對于銷售來說，我們不直接接觸客戶，前景比較不樂觀，公司可能將崗位更多轉向投資顧問。“

　　此外，在公募基金投顧業務發展模式下，新發基金或將變得不再那么重要，業績突出的基金經理才是核心。

　　前海開源首席經濟學家楊德龍表示，“從統計來看，公募基金里面的權益部分的資產占到整個A股流通市值的比例是在不斷下降的，2007年的時候大概在8%以上，現在已經降到了3%，比例大幅下降根本的原因除了市場低迷，股票基金發行不好之外，很重要的一點就是很多基金經理沒有幫客戶去做回撤的控制，沒有讓投資者買基金獲得好的回報。”“現在基金公司沖規模基本靠發行新基金，但如果在投顧模式下，可能新不新發基金就沒有那么重要了，重要的還是靠業績來支撐持續營銷，業績不好，新基金老基金都不賺錢，這樣來看，好的基金經理可能會受到追捧，業績比較差的基金經理將面臨更嚴峻的生存問題。”一家基金公司產品部人士表示。

　　對此，華夏基金總經理李一梅表示，基金投顧時代的到來，意味著公募基金將從產品銷售導向，轉向真正以客戶利益為中心的服務導向：從客戶立場出發，根據客戶的需求制定投資方案，優化投資行為，并最終提升基金投資的盈利體驗。基金投顧服務對專業性提出更高的要求。只有足夠優秀和負責任的財富管理機構才能為客戶提供恰到好處的基金投資建議，隨著客戶自身專業度的提升，深度理解客戶需求和具備豐富的資產管理經驗是開展基金投顧業務試點工作的兩個重要且必要的條件。