家禽養殖龍頭企業圣農發展(002299.SZ)令市場震驚了。

　　前晚，圣農發展披露了今年前三季度利潤分紅預案，擬向全體股東每10股派發15元，合計要派發18.59億元現金紅利。

　　今年4月，圣農發展實施了2017年年度分紅方案，派發了12.39億元現金紅利。

　　短短一年密集派發現金紅利，合計約為31億元，足見圣農發展的慷慨。

　　與之相對的是，截至今年9月底，公司還有33.88億元未償還。

　　圣農發展是一家家族式企業，傅光明一家三口合計持有公司49.97%股權，上述分紅，作為實控人，傅光明一家將分得15.48億元現金紅利。

　　除了向股東大筆分紅外，圣農發展還與公司核心骨干分享公司發展紅利。今年11月22日，公司公告稱，擬向董事、高管及核心員工等共計235人授予546.21萬股限制性股票，計劃金額為7412.07萬元。

　　大舉派發“大禮包”源于圣農發展賺得盆滿缽滿。今年前三季度，公司實現凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)27.05億元，同比大增236.34%。公司預計，全年凈利潤將達到38億元左右。

　　然而，上市10年來，圣農發展兩度深陷虧損，業績波動頻繁。如何抵御行業周期性風險，也是公司急需面對的難題。

　　全年預盈38億與周期性難題

　　在經歷非洲豬瘟、豬肉價格上漲及豬肉替代因素影響，肉雞行業景氣度持續上升，行業龍頭圣農發展“受益匪淺”。

　　去年以來，圣農發展經營業績持續超高速增長。公司全年實現營業收入115.47億元，同比增長13.67%，凈利潤15.05億元，同比大增377.79%。

　　今年，這一好勢頭持續至今。前三個季度，圣農發展分別實現營業收入30.84億元、34.70億元、37.57億元，同比分別增長31.17%、27.64%、25.81%。對應的凈利潤為6.53億元、10億元、10.53億元，同比分別增長414.14%、380.75%、124.24%。

　　整體上，今年前三季度，公司實現營業收入103.11億元，同比增長27.99%，凈利潤27.05億元，同比增長236.34%。公司預計，今年全年，凈利潤變動區間為37.05億元至38.05億元，跟上年相比，變動幅度為146.10%至152.74%。

　　如此亮麗業績背后，是肉雞價格持續上漲。圣農發展解釋，肉雞行業景氣度持續攀升，公司一體化全產業鏈的盈利優勢凸顯。同時，公司規模效應及管理效益的成效逐步顯現。

　　圣農發展稱，公司具有30多年的肉雞養殖經驗，擁有自繁自養自宰一體化產業鏈的競爭優勢。經過多年擴張，公司已成為國內最大的全產業鏈肉雞飼養加工企業，也是國內商品代雞產量最大企業，擁有肯德基、麥當勞等知名客戶。

　　除了規模優勢，行業景氣度持續上升。第三方披露的數據顯示，去年以來，白羽肉雞市場供給持續緊缺，雞肉剛性需求強勁，在供給與需求雙重作用下，肉雞價格持續上漲。

　　12月9日午間，圣農發展公告，公司11月銷售雞肉8.06萬噸、銷售收入11.55億元，同比變動分別為-2.98%、18.84%，環比變動分別為-0.92%、-1.24%。對比今年10月銷售雞肉8.13萬噸、銷售收入11.69億元，雞肉價格基本維持在高位。

　　不過，回顧圣農發展上市以來的經營業績，今年的經營業績無疑是歷史巔峰。跟肉豬養豬一樣，家禽養殖同樣存在周期性風險。

　　圣農發展于2009年登陸A股市場，2011年凈利潤達4.68億元，2012年銳降至263.44萬元，同比大降99.44%，扣非凈利潤只有67.15萬元。2013年，公司虧損2.20億元。2014年勉強扭虧為盈，2015年又虧損3.88億元，扣非凈利潤為虧損5.59億元。2017年，凈利潤再度大幅下降，扣非凈利潤為0.92億元，同比大降82.82%。

　　近年來，圣農發展進行了系列產業布局，打造了一體化產業鏈，以抵御周期性風險，目前來看，效果仍不是很理想。

　　土豪分紅還有31億債務未還

　　今年大賺讓圣農發展有了土豪式分紅的底氣。根據公司分紅預案，打算在一年內分紅31億元。

　　12月24日晚，圣農發展披露2019年前三季度利潤分配預案，擬每10股派發現金紅利15元，共計派發現金紅利18.59億元，分紅金額約占前三季度凈利潤的68.72%。

　　在今年4月26日，圣農發展還實施了2018年度分紅方案，每10股派發現金紅利10元，合計派發12.39億元。

　　如果本次分紅預案順利實施，在不到一年內，圣農發展將合計派發現金紅利30.98億元，約占公司全年預盈38億元的81.52%。

　　圣農發展的實控人為傅光明、傅長玉夫婦及其女兒傅芬芳，截至三季度末，傅光明一家三口直接間接合計持有公司49.97%股權。按照持股比計算，上述30.98億元現金分紅，傅光明一家將合計分得15.48億元。

　　圣農發展上市以來，已經實施了5次現金分紅，累計派發現金紅利22.72億元。據此計算，加上上述即將實施的分紅，傅光明一家將從圣農發展身上套現20.64億元(不包括今年4月19日減持206.19萬股的套現)。

　　問題在于，圣農發展一方面大肆分紅，另一方面又密集募資。上市以來，公司股權融資金額合計為47.70億元。此外，公司還通過發債融資55.50億元。左手募資右手分紅，傅光明一家套現意圖明顯。

　　如今，圣農發展還存在巨額債務未償還。wind數據顯示，截至今年9月底，公司短期借款為30.32億元、一年內到期的非流動負債1.21億元、長期借款2.35億元，合計為33.88億元，其中一年內需償還的債務為31.53億元。同期末，公司貨幣資金為6.39億元，對比發現，公司存在償債壓力。

　　顯然，在肉雞景氣之時，借助穩定增長的經營現金流凈額，圣農發展債務償可能不存在問題。去年及今年前三季度，公司經營現金流凈額分別為23.56億元、34.66億元。

　　如果行業低迷，經營現金流凈額不會這么理想，到時，公司將面臨較大償債壓力。2013年，公司經營現金流入凈額只有0.22億元。