本次降準對沖1月份流動性缺口已是市場一致性預期。

　　新年的第一個交易日(1月2日)市場開盤后，A股強勢沖高，一舉填補了5月的跳空缺口，截至記者發稿，三大股指均強勢上漲，午盤后創業板上漲超2%；相比之下，債市走勢較平，中國10年期國債收益率報3.188%，收益率反而較前上漲0.47%。面對降準紅包，緣何交易首日股比債更興奮？

　　1月2日，中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示，股票有短期的情緒因素，在短期和流動性、經濟基本面的關系并沒有債券市場強，債市已提前消化降準利好。 他分析稱，債市此前一周的利率下降已經充分反映了降準預期，加之目前已知1月逆回購到期規模達到8000億元，今年一季度地方債發行提前，再加上繳稅、工資獎金發放以及其他現金投放等因素，綜合來看1月份流動性仍存缺口，央行此次全面降準0.5個百分點意在支持實體經濟，也會對資金缺口有補充作用，但債市的走強仍需要觀測后續MLF(中期借貸便利)、LPR(貸款報價利率)會否下調。

　　就股市而言，經濟企穩的跡象和外部形勢好轉的利多情緒仍占主導。目前，海外發達經濟體PMI觸底回升；中國2019年12月官方制造業PMI 錄得50.2%，持平于前值，連續兩個月在擴張區間，進一步強化了市場對經濟反彈的預期。

　　2020年1月2日，央行不開展逆回購操作，今日累計有4000億逆回購到期。截至今日上午10點15分，DR001(隔夜)和DR007(7天)利率均較上個交易日下降，資金利率由緊轉松。

　　華泰固收張繼強表示，本次降準對沖1月份流動性缺口已是市場一致性預期，1月份受多重因素影響，資金缺口較大，市場早已普遍形成了1月降準的預期，降準前也釋放了充分的信號。

　　“對債市而言，本次降準預期充分，此前一周10年期國債收益率已有所下行。”交行金融市場業務中心高級分析師楊一成告訴記者。2020年仍有進一步降準、定向降準的空間，預計未來在降低銀行負債端成本和定向支持企業融資上將會有進一步操作。

　　一般而言，債市對流動性的反應遠比股市靈敏。華泰固收報告認為，央行此次全面降準0.5個百分點，釋放資金規模約8000億元。而事實上，估算來看，1月份的流動性缺口達到上萬億的規模。“當然我們認為央行的貨幣調節手段會慢慢來，屆時會以各種工具維持流動性平穩。”某國有大行利率交易員告訴記者，1月大概率MLF和LPR將走低。

　　吳照銀也對記者表示，“央行應該會適時根據市場資金面變化進行動態調整。當資金緊張時，不排除再通過續作逆回購等方式向市場釋放流動性，甚至可以預期在一季度的后兩個月央行可能再次啟動全面降準或者定向降準。”

　　市場上有觀點認為，盡管2020年A股更多的是結構性行情，但股市對短期的利好消息、經濟基本面、外部局勢的不斷改善反饋更為積極。

　　“未來十年全球股市的機會在中國。”畢盛資產管理(APS)創始人兼首席投資官王國輝對記者稱。其實這一觀點也代表了多數外資看待中國股市的態度。

　　“2020年可以說是A股位于長期行情的底部。2019年的股市上漲行情受外資影響較大，MSCI指數以及富時羅素指數納入A股，外資大量進入，并且外資持股較為集中，形成了消費白馬股的持續上升行情。”吳照銀對記者表示，在2020年上半年，預期MSCI指數暫停提高A股納入比例，短期被動資金流入或下降。境內其它的資金(如中小投資者、高凈值投資者)尚處于觀望狀態，包括保險和公募基金的增量規模有限。但2020年的股票供給量可能會比較大，IPO、再融資、新三板精選層放開、并購重組放松等都要推出，因而從股票供求關系看，至少2020年上半年股市的機會不大，尤其是過去三年表現非常好的白馬股股價存在較大的下行壓力，其估值與整體股市的估值并不匹配，需要通過股價下行釋放出估值空間。

　　高盛報告稱，A股的市場情緒到2020年三、四季度中報披露完結后或再度改善，主因是中國通脹大概率在下半年回落，這也為央行提供了更多政策空間，加之MSCI進一步擴大納入A股一事屆時或再度被提上議程，有助于提振市場情緒。