股市建言

　　要想嚴厲打擊操縱市場與“老鼠倉”行為，《刑法》必須發(fā)揮應(yīng)有的作用與威懾力。

　　日前，最高法與最高檢聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于辦理操縱證券、期貨市場刑事案件適用法律若干問題的解釋》《關(guān)于辦理利用未公開信息交易刑事案件適用法律若干問題的解釋》，并于2019年7月1日起施行。筆者以為，“兩高”出臺司法解釋，有利于打擊操縱市場、“老鼠倉”等投資者深惡痛絕的違規(guī)違法行為，股市嚴打再添利器。

　　2015年以來，證監(jiān)會依法嚴厲查處操縱市場和“老鼠倉”違法行為，對操縱市場案件作出行政處罰決定107件、市場禁入決定8件；對“老鼠倉”案件作出行政處罰決定7件、市場禁入決定4件。同期，最高檢起訴操縱證券、期貨市場罪21件41人，起訴利用未公開信息交易罪102件128人。上述數(shù)據(jù)，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對違法失信行為的“零容忍”態(tài)度，也揭示了操縱市場、“老鼠倉”等違規(guī)違法行為的常態(tài)化。

　　此次“兩高”出臺司法解釋，是對現(xiàn)行資本市場法律法規(guī)方面基礎(chǔ)性制度的一次完善。現(xiàn)行《證券法》第七十七條規(guī)定了禁止性的操縱市場行為，其中第四項規(guī)定，禁止任何人“以其他手段操縱證券市場”，但對哪些行為屬于“其他手段”并沒有明確說法，導(dǎo)致很多案件難以定性，或無法可依。

　　對于操縱市場行為，監(jiān)管層理應(yīng)做到執(zhí)法必嚴、違法必究，但前提是要有法可依。首先，如果不對“其他手段”予以明確界定，或出臺司法解釋，對于那些利用散布虛假的重大消息誘導(dǎo)投資者作出投資決策、謀取非法利益的操縱市場行為，可能會面臨在懲罰時缺乏必要法律依據(jù)的可能。

　　其次，如果不對證券法規(guī)定的“其他手段”進行明確界定，還容易產(chǎn)生自由裁量權(quán)方面的問題。同樣的違規(guī)行為，在監(jiān)管部門重視、處于嚴打階段，可能會被認定為“操縱市場”；但在“非嚴打狀態(tài)”，卻有可能被認定為一般的違規(guī)行為。因此，一些違法者可能會逃避應(yīng)有的嚴懲，一些違規(guī)者也可能被誤打成“違法”，由此出現(xiàn)不公平的處理結(jié)果。

　　第三，不對“其他手段”明確界定，還會被上市公司鉆了制度的漏洞。例如，一些上市公司先通過發(fā)布重大資產(chǎn)重組等方面的消息刺激股價上漲，然后相關(guān)方在高位減持股份，隨后宣布終止重大事項。對于上市公司而言，通過發(fā)布虛假消息操縱股價的方式易如反掌，可以慷市場之慨達到利益輸送的效果。

　　“兩高”出臺的司法解釋，仍存在進一步完善的空間。例如，上市公司頻頻出現(xiàn)公告“蹭熱點”現(xiàn)象，往往是上市公司主動為之，但“蹭熱點”的行為會對股價產(chǎn)生巨大影響，進而影響到投資者的收益。目前，司法解釋對此并沒有明確規(guī)定。再如，今年出現(xiàn)的某上市公司上百億資金不翼而飛的案例，表面上是上市公司造假引發(fā)的股價劇烈波動，但也有操縱市場股價的嫌疑，司法解釋對此也沒有涉及。

　　“兩高”出臺的司法解釋，強化了日常對操縱市場與“老鼠倉”行為的監(jiān)管，這是一大進步。事實上，A股市場中游資操縱個股股價的現(xiàn)象并不少見，但真正受到調(diào)查或處理的卻不多見，主要源于相關(guān)法律的不完善，對一些案件缺乏明確的處罰依據(jù)。此外，在操縱市場問題上，雖然《刑法》已有相關(guān)規(guī)定，但因操縱市場而承擔(dān)刑事責(zé)任的案例也不多見。要想嚴厲打擊操縱市場與“老鼠倉”行為，《刑法》必須發(fā)揮應(yīng)有的作用與威懾力。

　　曹中銘(財經(jīng)評論人)