對崔成而言，催收不僅僅要和當?shù)爻峭丁⒄�府“斗智斗勇”，也要和同行“斗智斗勇”——在城投資金有限的情況下，如何先于同行拿回債務資金。

城投違約生態(tài)

曾幾何時城投信仰是金融市場上最堅固的信仰。但2018年來城投非標違約陸續(xù)出現(xiàn)，2019年以來違約更是大幅增加。在此背景下，催收成為部分政信業(yè)務人士的常態(tài)，而償債成為了城投董事長的主要工作，本組報道將通過采訪二者呈現(xiàn)這一生態(tài)。去杠桿之路有陣痛，但也是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要一步。

一年來，崔成去了中縣15次。“去中縣的次數(shù)比回老家的次數(shù)還多。”他感慨道。

崔成是一家租賃公司的項目經(jīng)理，公司在東部某省省會，家鄉(xiāng)也在該省；中縣則是公司一筆城投貸款的投放地，在中部某省。2018年末這筆貸款出現(xiàn)逾期苗頭后，他就不斷奔波于中縣和公司總部之間，變成了“催收員”。

臨近年底，崔成決定再去一次。雖然中縣城投還款的希望渺茫，但公司年度考核壓力在，只能去碰碰運氣。出發(fā)前，他提前聯(lián)系了中縣城投融資部人士，對方說公司領導出差了。“很可能是個幌子，現(xiàn)場碰。”崔成已熟悉這一套路。

他買了動車票，只身來到600公里外的中縣。果然，中縣城投董事長就在辦公室，他調(diào)侃道：“小崔啊，你都快成我們公司的人了。”和往常一樣，這次催收仍沒有實際效果。

“一點都不想去，感覺有點自取其辱。”崔成無奈地說，“他們的表情似乎在說，這個人不會是個傻子吧，怎么還來？”在崔成的印象里，入行的幾年中，從沒有像今年這么苦悶：屢次奔波沒有準信，貸款展期之后再展期，仍然沒有著落。

奔走在催收路上的不止崔成。自從2017年下半年以來，中央監(jiān)管部門對城投的融資持續(xù)收緊，融資平臺借新還舊的游戲難以滾動，2018年城投開始出現(xiàn)非標融資違約，2019年違約明顯增加。

據(jù)記者統(tǒng)計，今年截至目前已有58款政信產(chǎn)品無法按時償還貸款本息，而2018年全年的數(shù)量僅僅只有23款。當然，這只是“冰山一角”，很多違約并沒有被“爆”出來。

從宏觀上看，城投違約是打破剛兌的必經(jīng)之路，也是去杠桿的結(jié)果。但從微觀上看，“崔成們”的奔波構(gòu)成了城投信仰打破之后的時代注腳。

“爭著放款”

崔成第一次到中縣還是2017年7月。

當時財預50號文（《關于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》）已下發(fā)兩月。50號文并無新的措施提出，只是對各種違規(guī)行為再次做出警示。該文震懾之下，銀行機構(gòu)收緊了對城投的貸款，融資平臺借新還舊壓力加大。在此背景下，城投公司亟需找到新的資金方。

以信托、租賃為代表的非標產(chǎn)品抓住時機，進入這一市場。雖然資金成本在10%以上，但對于償債壓力大的城投而言，能借到錢周轉(zhuǎn)已是不易，哪還顧得了成本。

崔成仍記得當時去盡調(diào)時的場景，中縣城投可謂“門庭若市”，有三家租賃公司都在盡調(diào)。“爭著放款。” 崔成調(diào)侃稱，“那三家租賃公司是金融租賃，放款的金額大，而我們不是金租，還排不上隊。”

幾天調(diào)研下來，崔成大致做出了判斷：中縣是省直管縣，財政留存比例要高于普通區(qū)縣。硬性指標方面，2016年中縣一般公共預算收入25億。“財政收入規(guī)模雖達不到百強縣的標準，但也還不錯，所以就放款了。”

2017年8月，崔成所在的租賃公司和中縣城投簽訂了售后回租合同，租賃標的物為管網(wǎng)及附屬物。具體交易結(jié)構(gòu)為，中縣城投先將管網(wǎng)及附屬物賣給租賃公司（租賃公司支付購買價款1.6億），中縣城投再從租賃公司將管網(wǎng)租回，并支付租金。此外，中縣交投為這筆業(yè)務擔保。

令崔成沒有想到的是，向中縣城投放款的金融機構(gòu)不止這三家，且融資主體多元化：中縣所有的城投都有租賃融資，甚至中縣中醫(yī)院、中縣人民醫(yī)院也通過租賃的方式融資。

以中縣中醫(yī)院為例，中登網(wǎng)信息顯示，在2017年5月-2018年的2月間，有7家租賃公司向中縣中醫(yī)院提供融資4億元。在此之前僅僅有兩筆租賃融資，發(fā)生于2015年3月、2015年7月。

“這些融資都是由中縣城投或者其他城投公司使用，醫(yī)院就是個通道，一般來說誰擔保誰使用。”崔成說。

違約風波

合同顯示，租賃期限36個月。按照償債計劃，中縣城投 2017年10月支付第一期租金，此后每隔三個月支付租金本息約一千多萬。前期中縣城投都按時償付租金，但是2018年底“中縣城投已出現(xiàn)了逾期”的小道消息在市場上流傳開來。

崔成和他的同事立即趕到中縣，中縣城投再次“門庭若市”。聽到消息趕來的不止有他們，還有2017年放款的三家金租，以及之前并不了解的幾家租賃公司、信托公司。“中縣城投融資部辦公室坐滿了人。”

中縣城投董事長組織各家金融機構(gòu)開了個座談會。相互寒暄后，中縣城投董事長說，兩年來感謝各家機構(gòu)對中縣及中縣城投的支持，中縣是省內(nèi)最具發(fā)展前景的縣市。但是話鋒一轉(zhuǎn)，他說，資管新規(guī)和27號文落地后，各方資金都在撤，中縣城投流動性暫時遇到一些問題，但是欠款肯定會還。

所謂27號文，指的是《中共中央國務院關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見》。這是對地方政府舉債融資管控最為嚴厲的文件，并且明確指出將對違規(guī)舉債終身問責、倒查追責。各類金融機構(gòu)均收緊了對平臺的放款，城投資金鏈到了最為緊張的時候。

“光畫餅可不行”，崔成追問具體的償債措施，但是中縣城投并沒有詳細回應，只說肯定會還。“就差對天發(fā)誓了。”崔成說。當時，中縣城投支付了五期租金，還剩七期待支付，而最新一期到期即為2019年1月。

對于中縣相關指標，他已爛熟于心：2018年底政府債務余額25億，而財政收入規(guī)模30多億。以債務率（政府債務/綜合財力）計算，2018年的債務率僅僅34%，遠低于100%的警戒線，看起來還不錯。但僅中縣城投一家就有這么多非標融資，中縣隱性債務的規(guī)模不小。

此行中縣城投未提出任何實質(zhì)性措施，崔成只得到了中縣城投的口頭承諾，他對中縣償還能力的擔憂與日俱增。接下來的一個月，他忐忑不安，最終2019年1月的第六期欠款并未收到。

他再度趕赴中縣：先去中縣城投，董事長說確實沒錢、流動性緊張；再去中縣交投，交投老總說：我只是擔保方，這錢又不是我用的；最后去中縣國資委（交投和城投的股東），負責人說：原則上借款主體先解決，不行再和政府協(xié)調(diào)。

這幾乎是他此后每月去催收的固定流程及主要回復，不過這期間中縣城投換了三任董事長，使得催收效果變得更加不確定。崔成記得，在中縣城投還了第六期租金后，剩余一半的待收租金被迫做了展期，但展期之后又逾期了。

“為什么每個月都要去一次？”崔成自問自答，“一方面是公司要求，另一方面也需要了解現(xiàn)場情況，看看公司是否存在、是否有其他債權(quán)人等外部信息。”

“催收方法論”

商業(yè)銀行和地方政府之間存在廣泛的合作，即便有違約也很少會主動爆出，目前尚沒有看到這類案例。對于公開債券，地方政府會想方設法保兌付，否則對區(qū)域融資環(huán)境影響太大。

江湖傳言：“債券違約天下知，租賃違約無人問”。就償還順序而言，公開債券優(yōu)先，而租賃因為體量小、資金又是自有資金，償還順序往往最末。處于中間的是信托、私募基金、期貨資管、金交所定融等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品因為涉及到大眾投資者，地方有支付的壓力。

對崔成而言，催收不僅僅要和當?shù)爻峭丁⒄�府“斗智斗勇”，也要和同行“斗智斗勇”——在城投資金有限的情況，如何先于同行拿回債務資金。

崔成只身去到中縣的前幾次，都未能見到中縣分管副市長。但當中縣城投債務違約問題被媒體曝光后，中縣副市長親自帶隊到各家金融機構(gòu)拜訪，商談債務的解決問題。

無法見到政府領導的不止崔成。一次催收中，中縣城投董事長當著崔成的面對一位同行說：你要再這樣做，你們的欠款我就不還了。崔成后來才知道，這位同行在縣政府攔下了縣長的車，希望得到一個準信。但縣長叫來了中縣城投董事長處理，最后又把這位同行帶回來中縣城投。

股東背景也是催收成功的重要因素。崔成了解到，一家租賃公司提前收回了款項，但這家租賃公司背景特殊，實際控制人是該省國資委。“據(jù)說該省國資委指導省內(nèi)金融機構(gòu)做了一筆非標融資，將這筆租賃置換了出來。”

屢次催收無果后，崔成不斷追問“還能有什么辦法？”雖然可以提起訴訟，但這是萬不得已的舉措。談到將來，崔成說：“還是會繼續(xù)做政信業(yè)務，但也不能單純靠信仰，需要整體去考慮貸款的風險。”

對于金融機構(gòu)而言，政信業(yè)務躺著賺錢的時代已經(jīng)一去不復返；對于地方政府、城投公司而言，一紙承諾融資的時代也漸行漸遠——舊的業(yè)務邏輯在消逝，新的體系尚未形成。